中國人民銀行5月10日發(fā)布2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告強調(diào)，要在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟增長、就業(yè)等目標(biāo)，以更大的政策力度對沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

報告指出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，強化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。增強調(diào)控前瞻性、精準(zhǔn)性、主動性和有效性，進一步把握好流動性投放的力度和節(jié)奏，維護貨幣市場利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運行。

貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高

報告顯示，近年來，人民銀行采取多項措施緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，傳導(dǎo)效率明顯提高。

報告認為，無論是從引導(dǎo)貸款投放來看，還是從降低貸款利率來看，我國貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場機制運轉(zhuǎn)良好。

報告強調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點出臺有針對性措施，保持貨幣政策傳導(dǎo)效率，進一步緩解實體經(jīng)濟面臨的實際困難，對沖疫情的影響。

中商智庫首席研究員李建軍表示，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)或繼續(xù)加強，一方面，確保企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵時期經(jīng)營資金的穩(wěn)定和可持續(xù)，維護較為寬裕的金融市場環(huán)境和寬松的信貸條件；另一方面，要加強政策疏導(dǎo)，對中小和民營企業(yè)的資金支持能夠精準(zhǔn)到位，從支持企業(yè)生產(chǎn)的角度幫助穩(wěn)就業(yè)和恢復(fù)消費信心。

繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力

LPR改革目前有效發(fā)揮了促進貸款利率下行的作用。報告表示，2020年4月中旬，新發(fā)放貸款中，利率低于原貸款基準(zhǔn)利率0.9倍的占比為28.9%，超過LPR改革前2019年7月的三倍，貸款利率的隱性下限已完全被打破。

對于存款利率與市場利率并軌，報告明確，從實際情況看，銀行存款利率已出現(xiàn)一定變化，部分銀行主動下調(diào)了存款利率，市場化定價的貨幣市場基金等類存款產(chǎn)品利率也有所下行，存款利率與市場利率正在實現(xiàn)“兩軌合一軌”，貸款市場利率改革有效地推動了存款利率市場化。

央行強調(diào)，下一步，將繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，疏通市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，推動降低貸款實際利率，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟社會發(fā)展。同時，有序推進存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，加強對轉(zhuǎn)換進度的監(jiān)測，將金融機構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進度納入MPA和合格審慎評估考核，預(yù)計在8月底前可基本完成轉(zhuǎn)換。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認為，后續(xù)OMO及MLF利率均有望下降2次左右，進一步帶動LPR利率下降，三季度LPR有望降至3.7%左右水平。

對外部風(fēng)險保持高度警惕

對于疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的影響，報告認為，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展帶來前所未有的沖擊。但總的來看，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有變化。

報告提示，需關(guān)注以下風(fēng)險，一是全球疫情持續(xù)時間及負面影響可能超預(yù)期。歐美發(fā)達國家疫情仍然嚴(yán)重，重啟經(jīng)濟的努力效果需要觀察。二是主要經(jīng)濟體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注。三是國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價需不斷夯實。四是我國國際收支和跨境資金流動也存在不確定性。

報告強調(diào)，要加強國際政策協(xié)調(diào)，有效防控國際疫情的影響。同時，堅持底線思維，對可能的外部風(fēng)險保持高度警惕，前瞻性做好政策儲備，促進國民經(jīng)濟穩(wěn)健運行。（中國證券報記者 彭揚）