5月13日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下并不關(guān)注負(fù)利率，而打算繼續(xù)使用已經(jīng)嘗試過的工具，明確回應(yīng)了一天前總統(tǒng)特朗普關(guān)于美國應(yīng)享受負(fù)利率帶來好處的說法，給美國是否應(yīng)實(shí)行負(fù)利率貨幣政策的疑問暫時(shí)打上了一個(gè)休止符。

這場(chǎng)關(guān)于美國貨幣政策的爭(zhēng)論恐怕剛剛開頭，無論是鮑威爾代表的美聯(lián)儲(chǔ)還是特朗普背后的美國政府，都有著自身的考量和取舍。

從特朗普方面來說，其一直在給美聯(lián)儲(chǔ)施壓，迫使其下調(diào)利率。在當(dāng)下，他顯然希望再度推動(dòng)負(fù)利率以在大選年穩(wěn)住陣腳，推高股價(jià)、穩(wěn)住消費(fèi)、降低債務(wù)壓力，讓疫情下的美國經(jīng)濟(jì)成績(jī)單不至于太過難看。

一季度美國經(jīng)濟(jì)同步微增0.5%，環(huán)比則下跌4.8%，在失業(yè)暴增、企業(yè)破產(chǎn)增加、美國經(jīng)濟(jì)陷入長久衰退風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，二季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將更糟糕。在這期間，因美國財(cái)政支出倍增，收入減半，甚至傳出大規(guī)模減稅政策有可能擱淺的消息，美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)的地位顯然十分重要。

從美聯(lián)儲(chǔ)方面看，其貨幣政策演變之路也十分清晰。

2015年底，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行貨幣政策正常化。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇坎坷，前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫并未把負(fù)利率剔除出政策工具箱，但也僅是將其作為最后手段。此后，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固，對(duì)美國負(fù)利率的議論漸趨平息。

全球貿(mào)易摩擦給世界經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性使美聯(lián)儲(chǔ)在資產(chǎn)負(fù)債表依舊龐大之際，不得不結(jié)束貨幣政策正?；M(jìn)程，轉(zhuǎn)而實(shí)行預(yù)防式降息，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。新冠肺炎疫情又使美聯(lián)儲(chǔ)于3月15日降息至零，并重啟大規(guī)模量化寬松計(jì)劃，開啟了美聯(lián)儲(chǔ)的零利率時(shí)代，并竭盡所能保證市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性，但也引來了美聯(lián)儲(chǔ)下一步是否會(huì)實(shí)施負(fù)利率的疑問。

分析鮑威爾的發(fā)聲，可以看到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策的考量。

一是負(fù)利率政策的效果有待明確，但副作用卻十分明顯。歐洲央行和日本的負(fù)利率政策已經(jīng)實(shí)施一段時(shí)間，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和擺脫通縮威脅方面未見明顯效果。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施負(fù)利率的副作用則十分明顯，其將削弱銀行盈利，影響信貸市場(chǎng)，使債務(wù)規(guī)模更為龐大，同時(shí)也會(huì)降低美國國債的吸引力。在無法評(píng)估這一政策對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊大小情況下，貿(mào)然實(shí)施負(fù)利率政策顯然不是合適的選擇。

二是在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及股市長牛期間，財(cái)政政策的施展受制于赤字攀升和府院之爭(zhēng)，美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策起到了關(guān)鍵作用，但同時(shí)也形成了各方對(duì)貨幣政策的過度依賴，使市場(chǎng)信心在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策時(shí)變得更為脆弱。鮑威爾此次明確表示，通過政府支出或減稅政策等財(cái)政政策進(jìn)一步紓困，盡管代價(jià)昂貴，如能有助于避免長期經(jīng)濟(jì)疲弱并帶來更強(qiáng)勁復(fù)蘇，也十分值得，顯然支撐美國經(jīng)濟(jì)的是貨幣和財(cái)政政策組合拳，而非一方獨(dú)奏。

盡管鮑威爾態(tài)度堅(jiān)決，芝加哥商品期貨交易所2021年4月和之后到期的期貨合約走勢(shì)仍顯示，市場(chǎng)預(yù)期美國將出現(xiàn)負(fù)利率。而一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍在堅(jiān)持負(fù)利率的主張。哈佛教授暨前國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯·羅格夫就表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮經(jīng)濟(jì)怎樣從疫情影響中迅速復(fù)蘇以及需要許多年才能恢復(fù)到2019年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平的機(jī)率。

面對(duì)市場(chǎng)和各方越來越大的胃口，美聯(lián)儲(chǔ)如何保持自己的政策獨(dú)立性有待觀察。