業(yè)內(nèi)猜測房貸證券化產(chǎn)品

　　由國開行接盤

　　不過，這種金融創(chuàng)新也可能面臨水土不服的尷尬。上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心教授奚君羊?qū)Α吨袊?jīng)濟周刊》分析：“政府對房地產(chǎn)有一個想要救市的意向，雖然心照不宣，但是事實上不希望房價出現(xiàn)大幅度的、系統(tǒng)性的下跌，因此出臺這個指導(dǎo)意見，希望銀行通過這種方式增加房貸，但是商業(yè)銀行有自己的考慮，會根據(jù)自己利益權(quán)衡，現(xiàn)在來看依然積極性不高。”

　　“當時美國發(fā)行MBS這么積極的原因是可以充分利用流動性，通過證券化把房貸轉(zhuǎn)讓出去，先兌現(xiàn)未來收益的一部分以換取現(xiàn)金流，通過反復(fù)證券化滾動收益，而中國銀行業(yè)現(xiàn)在面臨的問題是貸款需求不像美國那么大，現(xiàn)在國內(nèi)對房地產(chǎn)的需求不是太旺盛，銀行現(xiàn)在不缺資金，缺的是既安全又收益高的投資項目，所以房貸證券化的動力本身不足。”奚君羊如是說。

　　而就買方市場來看，對MBS的反響也并不那么熱烈。記者注意到，郵儲銀行此前發(fā)行的MBS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)利率是5.88%，實際發(fā)行的MBS利率分兩檔，分別為5.8%和6.79%。由于該產(chǎn)品發(fā)行利率基本上落在了招標區(qū)間的上限，意味著投資者對該產(chǎn)品投資興趣不大，被業(yè)內(nèi)普遍解讀為當時投標認購的情況恐怕不甚理想。

　　“目前市場短久期、高收益的替代性資產(chǎn)較多，比如一年期理財收益率達到5.27%、信托收益率有9%，在投資者風險偏好較高時，MBS資產(chǎn)可能缺乏吸引力，比如以目前5年以上商業(yè)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率為6.5%，扣除管理費用后，能提供給投資者的收益可能更低。”曹陽也對記者表示。

　　“另外一方面，過去10年是房地產(chǎn)的繁榮期，微觀定價中缺乏違約率、提前償還率等參數(shù)的可靠經(jīng)驗估計，這些市場和技術(shù)性問題都可能制約MBS市場短期的大規(guī)模擴張。”

　　曹陽推測，可能的試點或在國開行在住房金融職能領(lǐng)域深化，“可能的運作模式是由國開行來購買市場發(fā)行的MBS債券，其以此為抵押品，向央行申請PSL(抵押補充貸款)來實現(xiàn)融資。”今年8月底，銀監(jiān)會批建了國開行住宅金融事業(yè)部，這個副部級豪華規(guī)格的信貸航空母艦被媒體稱為“中國版住房銀行”。

　　而在資產(chǎn)證券化的試水方面，國開行也早有建樹。2005年，央行批準國開行發(fā)行“2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”。2012年，央行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，重新啟動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同年9月，國開行就通過中信信托向全國銀行間債券市場成員發(fā)行規(guī)模為101.6644億元的“2012年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券”，為規(guī)模之最。記者 勞佳迪

　　我國抵押貸款證券化(MBS)的發(fā)展時間軸

　　1998年

　　國家首次提出發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的構(gòu)想，開始試水關(guān)于資產(chǎn)證券化的離岸操作。

　　2003年

　　財政部開始著手對資產(chǎn)證券化制定會計規(guī)范。

　　央行在發(fā)布《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中首次提到了“積極推進住房貸款證券化”。

　　2005年

　　財政部《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》發(fā)布并同時生效，滿足了當時我國試點單位進行資產(chǎn)證券化操作的需要。

　　央行批準中信信托在全國銀行間債券市場發(fā)行“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”。這一年是住房抵押貸款證券化的發(fā)行元年。

　　2007年

　　總量40.21億元的“建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”再次發(fā)行。

　　2014年

　　郵儲銀行2014年第一期個人住房貸款支持證券化產(chǎn)品在全國銀行間債券市場發(fā)行，規(guī)模為68.14億元。