盡管春節(jié)期間外圍市場表現(xiàn)不佳，但春節(jié)后市場仍出現(xiàn)了震蕩上行，本周市場出現(xiàn)了持續(xù)收紅，成交量也持續(xù)穩(wěn)步上升，其中強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1月底見底后，2月反彈幅度已經(jīng)達(dá)到11%，并突破今年以來的重要30日阻力位。我們認(rèn)為，這表明市場在經(jīng)歷1月以來大幅度下跌后，隨著利空因素的逐漸淡化，2月市場有望走出震蕩上升的行情。

春節(jié)前，市場就開啟了筑底反彈行情，從1月28日上證指數(shù)見底到2月5日，已經(jīng)累計(jì)上漲4%，當(dāng)時(shí)市場逐漸回暖主要因素包括：從往年市場規(guī)律來看，在當(dāng)月市場暴跌超過20%的次月，由于股指暴跌后的修復(fù)，通常90%的概率次月都會出現(xiàn)回穩(wěn)，這也引起一些抄底資金的積極介入；美國聯(lián)邦儲備委員會1月27日宣布維持聯(lián)邦基金利率不變，同時(shí)表示美國經(jīng)濟(jì)增長在去年年底有所放緩，并暗示對于全球經(jīng)濟(jì)疲弱的形勢感到擔(dān)憂，這也使得美聯(lián)儲公開市場委員會的十位委員當(dāng)天均一致投票贊成暫不加息，將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在0.25%至0.50%的區(qū)間，貨幣政策立場依然寬松，受此影響，強(qiáng)勢美元出現(xiàn)回調(diào)，人民幣匯率也穩(wěn)定回升，2月3日境內(nèi)銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價(jià)設(shè)在6.5419元，較前一日大幅上調(diào)102基點(diǎn)，上調(diào)幅度創(chuàng)下近兩個月最高。

但是春節(jié)期間風(fēng)云突變，受本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定和不確定性增強(qiáng)，市場擔(dān)憂更多新興市場“硬著陸”和油價(jià)暴跌等因素影響，全球金融市場再度遭遇劇烈震蕩，從美國到歐洲再到亞洲，股票市場集體暴跌，原油價(jià)格跌破每桶30美元。這都使得市場對于春節(jié)開市后的A股市場感到憂慮。但是A股春節(jié)后第一天的交易卻出現(xiàn)了低開高走的態(tài)勢，第二日更是大幅高開，促進(jìn)市場持續(xù)走強(qiáng)的原因包括以下方面。

第一，雖然春節(jié)期間全球金融市場動蕩，但持續(xù)時(shí)間并不長，受利好因素影響，近期金融市場開始穩(wěn)定下來，如美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱進(jìn)一步降低了人們對于3月加息的預(yù)期；OPEC決定對石油產(chǎn)量進(jìn)行限制提振了石油價(jià)格；德拉吉與其他歐央行官員上月底以來多次暗示或?qū)⑼瞥龈啻碳ふ?，以提振通脹、支持?jīng)濟(jì)等，這都刺激了近期全球股市的反彈，從而有利于提升A股投資人信心。

第二，春節(jié)后首個交易日，人民幣對美元匯率中間價(jià)大幅上漲：人民幣對美元匯率中間價(jià)較前一交易日上漲196個基點(diǎn)，漲幅達(dá)0.30%，這是人民幣對美元匯率中間價(jià)自2015年11月2日以來的最大升幅，刺激匯價(jià)上升的因素包括：春節(jié)假期，由于美元疲軟，離岸人民幣對美元匯率逆勢飆升，累計(jì)升值近700個基點(diǎn)；13日，央行官方網(wǎng)站發(fā)布行長周小川接受媒體采訪全文，周小川強(qiáng)調(diào)“人民幣匯率對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”，甚至支持升值。央行釋放穩(wěn)定人民幣匯率的信號，有力地提高了投資者的信心。

第三，1月信貸和貨幣數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，如1月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款達(dá)2.5萬億人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期的1.47萬億人民幣和2009年3月1.89萬億人民幣的前期最高值，其中，1月份住戶新增貸款達(dá)6080億人民幣，而去年同期為4260億人民幣，這說明大城市房地產(chǎn)市場回暖支撐了居民新增貸款的顯著增長，企業(yè)部門新增貸款由2015年1月的1.05萬億人民幣上升至今年1月的1.94萬億人民幣，主要是得益于貸款政策寬松以及基建投資擴(kuò)張；1月社會融資規(guī)模為3.42萬億元，同比增加1.37萬億元，環(huán)比增加1.60萬億元，大幅超出市場預(yù)期，并創(chuàng)單月最高紀(jì)錄。

這都激發(fā)了人們對于貨幣政策今年將保持更加寬松的預(yù)期，而16日下午，央行、發(fā)改委、銀監(jiān)會等8部委又聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，其中強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)金融對工業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支持，綜合運(yùn)用多種流動性管理工具，完善宏觀審慎管理，加強(qiáng)預(yù)調(diào)、微調(diào)，保持流動性水平適度和貨幣市場穩(wěn)定運(yùn)行，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)增長。這也繼續(xù)強(qiáng)化了投資人對于貨幣信貸寬松的預(yù)期。

盡管受以上利多因素支撐，預(yù)計(jì)2月以及即將到來的3月受兩會政策行情影響，市場都會表現(xiàn)不錯，指數(shù)也將震蕩攀升，但考慮到以下因素，市場較難恢復(fù)到年初的點(diǎn)位。

第一，盡管受貨幣政策寬松影響，市場短期表現(xiàn)較好，但是要清醒認(rèn)識到貨幣持續(xù)寬松的可能性較少，如信貸增長偏快加大決策層對“去產(chǎn)能、去杠桿” 正常節(jié)奏被擾亂的擔(dān)心；當(dāng)前人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)苗頭但持續(xù)性有待觀察，國際金融市場波動余波效應(yīng)未平，貨幣政策過于寬松容易引發(fā)人民幣貶值的預(yù)期。

第二，年初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍無好轉(zhuǎn)跡象。如2016年1月美元口徑出口同比下降11.2%，跌幅擴(kuò)大且遠(yuǎn)低于預(yù)期，這表明全球經(jīng)濟(jì)不景氣，中國外貿(mào)也受到拖累；內(nèi)需未見起色，如1月進(jìn)口同比為-18.8%，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，這表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，短期內(nèi)需未見起色。

因此投資人仍需要對反彈行情報(bào)以謹(jǐn)慎，需要提防市場日后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。