下調(diào)利率對人民幣匯率帶來的貶值壓力太大，并不是最優(yōu)選項。而通過調(diào)節(jié)對商業(yè)銀行各種形式包括MLF在內(nèi)的各種利率水平來影響市場利率，同樣可以引導市場利率走勢。

央行下調(diào)利率

據(jù)媒體報道，央行3月16日就中期借貸便利（MLF）操作向部分銀行詢量，并下調(diào)各期限利率25個基點。三個月MLF利率下調(diào)至2.50%，六個月期降至2.60%，一年期降至2.75%。至此，MLF利率降至2014年9月開始發(fā)行以來的最低水平。

MLF于2014年9月由中國人民銀行創(chuàng)設。是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。發(fā)放方式為質(zhì)押方式，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，MLF的本質(zhì)仍是央行“放水”的一種形式而已。

央行從2月份以來開展MLF操作并降低MLF利率，主要目的是向市場釋放中等期限的流動性，對沖到期的MLF。

今年貨幣政策提法仍然是穩(wěn)健的貨幣政策。正如李克強總理在記者會上所言，我們始終注意把握貨幣供應量的松緊適度，主要還是為了降低實體經(jīng)濟融資成本。所以金融機構(gòu)還是要著力支持實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)的健康發(fā)展，絕不能脫實向虛。無論降息降準，還是包括MLF在內(nèi)的各種再貸款，都是為了支持實體經(jīng)濟。

說到降低實體經(jīng)濟融資成本，這次MLF利率降到歷史階段性低點的主要目的就是引導銀行降低實體企業(yè)貸款利率，進而降低企業(yè)融資成本。道理其實并不復雜。央行借給銀行的中期資金不僅使得銀行獲得了穩(wěn)定的資金來源，而且這些穩(wěn)定資金是企業(yè)最急需的貸款需求種類。在利率已經(jīng)市場化的情況下，商業(yè)銀行肯定會采取高來高去的貸款操作方式，即：銀行資金來源成本高，貸給企業(yè)的貸款利率就高，否則，亦然?，F(xiàn)在央行通過降低MLF利率給商業(yè)銀行融資，銀行給企業(yè)的貸款利率必然下降，從而降低了企業(yè)融資成本。這是央行下調(diào)MLF的主要目的。

其實，央行還有“謀大招”的戰(zhàn)略。在存貸款利率市場化的情況下，在管制利率消失情況下，央行如何影響市場利率走勢，如何引導市場利率呢？這是一個非常重要的問題。是否會出現(xiàn)利率市場化后，存貸款利率瘋狂上漲，進而加重整個社會融資成本呢？如何能像美聯(lián)儲那樣，在利率市場化后仍然牢牢把控住利率走向呢？

就目前而言，央行正在通過調(diào)節(jié)對商業(yè)銀行各種形式包括MLF在內(nèi)的各種利率水平來影響市場利率，引導市場利率走勢。比如，目前引導市場利率走低，進而降低企業(yè)融資成本。央行給商業(yè)銀行通過逆回購、短期再貸款和MLF工具提供低于市場平均利率的資金，使得商業(yè)銀行不再去市場吸收高利率資金，從而減少市場高利率資金需求，最終引導整個市場利率都開始走低。

在中國通脹有所抬頭、美聯(lián)儲今年6月加息預期上升的背景下，人民幣存貸款基準利率調(diào)降空間有限；與此同時，下調(diào)利率對人民幣匯率帶來的貶值壓力太大，并不是最優(yōu)選項。因此，通過降低MLF等利率，相當于是在預演和歷練，以實現(xiàn)對同業(yè)拆借利率的調(diào)節(jié)和控制的利率走廊調(diào)控目的。（余豐慧）