2015年中國經(jīng)濟(jì)面對下行壓力、股市動蕩、產(chǎn)業(yè)調(diào)整的復(fù)雜環(huán)境。但是，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時代浪潮下，中國私募股權(quán)市場依然在基金募集、投資和退出各方面保持著較高的活躍度，且多項數(shù)據(jù)刷新歷史紀(jì)錄。據(jù)清科集團(tuán)統(tǒng)計，2015年中國私募股權(quán)機(jī)構(gòu)新募基金共計2249支，是2014年募集基金數(shù)量的5倍；從基金規(guī)模上看，2015年共募集5649.54億元人民幣，約為2014年全年募資額的1.46倍；2015年中國私募股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例2845起，達(dá)到2014年全年投資案例數(shù)的3倍。

方方

雖然我國創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)迎來歷史上最好的發(fā)展時期，但仍然面臨許多困難。風(fēng)險投資行業(yè)最基本的流程可分為募、投、管、退。首當(dāng)其沖是募資難，尤其是籌募長期投資資本較難。而風(fēng)投的真正價值卻恰恰是發(fā)現(xiàn)早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并長期支持其成長發(fā)展，這一過程往往需要7至10年。主要原因有三個，第一，投資人和部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)都有追求短期效益的傾向。第二，部分政策的不確定性，導(dǎo)致長期的投資缺乏安全感。最典型的就是我們的上市退出的相關(guān)政策。今天開，明天關(guān)。最怕的是今天開，哪一天關(guān)了人們不知道，從而使投資人無法形成穩(wěn)定的預(yù)期。第三，我國風(fēng)險投資市場的LP（有限合伙人)結(jié)構(gòu)有問題，目前我們的LP以企業(yè)和個人為主，占比超過80%；而在美國，大部分是機(jī)構(gòu)投資者。

通過清科集團(tuán)統(tǒng)計數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn)，2015年，我國VC（風(fēng)險投資）投資總額為1293.34億元，PE（私募股權(quán)）投資總額為3859.74億元，而天使投資總額為101.88億元，僅為同期VC投資總額的7.9%，更只有同期PE投資總額的2.6%。從全社會來看，種子資金、天使投資、風(fēng)險投資的發(fā)展不充分，則會使社會資本的作用在“雙創(chuàng)”中無法有效發(fā)揮主力軍作用，創(chuàng)新初期階段的項目發(fā)現(xiàn)、評估、對接機(jī)制不完善，而尋找優(yōu)質(zhì)投資項目是創(chuàng)投行業(yè)的頭等大事。比如發(fā)改委、工信部、科技部以及一些行業(yè)主管部門每年支持的科技項目，投入的財政資金總量達(dá)上千億元，加上各省區(qū)市政府對于科技項目的財政支持，這個數(shù)字還會更大。如果這些項目的信息政府向社會公開，不僅可以使VC/PE投資機(jī)構(gòu)直接了解優(yōu)質(zhì)項目信息，拓展項目資源，同時還可以使社會資源實現(xiàn)利用價值的最大化。在前期，民間資本通常不敢進(jìn)入，此時政府用財政資金無償資助研發(fā)項目，就能夠解決早期原始創(chuàng)新的問題；在后期，如果投資機(jī)構(gòu)能從政府支持的項目中篩選到好苗子，給予從投資到運營管理等多個方面進(jìn)行支持，就會大大推進(jìn)項目產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程。

目前，政府對創(chuàng)業(yè)投資的配套政策措施及服務(wù)需要進(jìn)一步完善。譬如，創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資項目投資的期限一般為5-10年，期間可能會發(fā)生內(nèi)部股權(quán)的多次變更和轉(zhuǎn)讓。現(xiàn)在，大部分地區(qū)的工商部門要求必須以評估機(jī)構(gòu)的價格為準(zhǔn)，明顯增加了股權(quán)變更的交易成本和難度。創(chuàng)投行業(yè)所投行業(yè)，通常股權(quán)估值的變數(shù)較大，評估方法上也可以有極大的差異。股權(quán)變更的買賣雙方是市場主體，交易價格主要由他們自己來決定?；趧?chuàng)投資本的運作規(guī)律，應(yīng)允許股權(quán)買賣雙方商定買賣價格，允許減少評估等不必要環(huán)節(jié)，增加投資的流通性讓市場成為交易價格的決定因素。

此外，政府管理模式方面，需要進(jìn)一步優(yōu)化推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度環(huán)境，如并購項目備案流程較繁瑣，跨境資本運作限制較多；社保、保險等資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域要求固定回報；創(chuàng)投資金的退出渠道不暢；相關(guān)稅收制度不明確等等。

在此特別建議盡快完善和明確創(chuàng)投行業(yè)稅收的政策，以利于推動行業(yè)的發(fā)展。針對包括天使投資在內(nèi)的初創(chuàng)期的創(chuàng)新活動的投資，應(yīng)統(tǒng)籌研究關(guān)于相關(guān)稅收支持的配套政策。例如，應(yīng)完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享受營業(yè)稅所得額稅收利率優(yōu)惠的政策，同時也應(yīng)統(tǒng)一對合伙制和公司制企業(yè)投資分紅的稅收征繳方式，避免重復(fù)征稅等等。

按照中國基金業(yè)協(xié)會2016年《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》要求，私募基金管理人的高管人員必須通過基金從業(yè)資格考試，方可獲得從業(yè)資格。但考試內(nèi)容似乎以二級市場證券投資內(nèi)容為主，將管理方式等同于證券投資基金，這些做法也不盡合理。VC/PE是一個非常市場化的行業(yè)，建議減少行政干預(yù)，更多地讓市場決定，賦予創(chuàng)投行業(yè)更多的創(chuàng)新和探索空間。

（作者系全國政協(xié)委員、香港特區(qū)政府策略發(fā)展委員會委員、水木投資集團(tuán)主席）