【導(dǎo)讀】牛市時(shí)轟轟烈烈發(fā)行的分級(jí)基金，在歷經(jīng)股災(zāi)之后，卻是一地雞毛，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、流動(dòng)性緊縮等因素，目前約達(dá)30只分級(jí)基金的資產(chǎn)總值在5000萬(wàn)元的清盤(pán)紅線(xiàn)附近苦苦掙扎。

中國(guó)基金報(bào)張?bào)愦?/p>

分級(jí)基金首現(xiàn)清盤(pán)案例，近日，中融白酒分級(jí)基金公告表示該基金將進(jìn)入清算程序，成為歷史上第一只清盤(pán)的分級(jí)基金。此外，與中融白酒分級(jí)面臨類(lèi)似情況的還有其他9只分級(jí)基金產(chǎn)品，目前已有部分基金選擇主動(dòng)轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金。

從目前來(lái)看，牛市時(shí)轟轟烈烈發(fā)行的分級(jí)基金，在歷經(jīng)股災(zāi)之后，卻是一地雞毛，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、流動(dòng)性緊縮等因素，目前約達(dá)30只分級(jí)基金的資產(chǎn)總值在5000萬(wàn)元的清盤(pán)紅線(xiàn)附近苦苦掙扎。

“生”不逢時(shí) 中融白酒分級(jí)首現(xiàn)清盤(pán)

中融白酒分級(jí)基金可謂“生不逢時(shí)”，一“出生”便遭遇市場(chǎng)和政策的雙重突變。

資料顯示，中融中證白酒分級(jí)的募集期為2015年6月25日至2015年9月24日，當(dāng)時(shí)正值股指巨幅下挫時(shí)期，因此，該基金的募集期長(zhǎng)達(dá)近3個(gè)月。然而，屋漏偏逢連夜雨，去年8月中旬，監(jiān)管層明確表示暫停分級(jí)基金審批上市的決定，導(dǎo)致中融中證白酒分級(jí)的A、B份額不能上市交易，淪為被動(dòng)的純指數(shù)型基金。

對(duì)于分級(jí)基金而言，如果不能實(shí)現(xiàn)A、B份額的上市交易，意味其喪失二級(jí)市場(chǎng)套利的功能和屬性，將大概率上引發(fā)資金用腳投票。中融白酒分級(jí)基金經(jīng)理趙菲在一季報(bào)中即表示，該基金遭遇過(guò)大額申贖等因素的影響，且報(bào)告期內(nèi)，存在基金資產(chǎn)連續(xù)20個(gè)工作日低于5000萬(wàn)的情形。

在此情況下，4月30日，中融白酒分級(jí)發(fā)布公告表示，公司近期召開(kāi)的份額持有人大會(huì)通過(guò)了《關(guān)于終止中融中證白酒指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金合同有關(guān)事項(xiàng)的議案》，中融白酒分級(jí)基金將于2016年5月6日進(jìn)入清算程序，這也是有史以來(lái)第一只正式宣告清盤(pán)的分級(jí)基金。

部分未上市品種選擇主動(dòng)轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金

與中融白酒分級(jí)面臨類(lèi)似“尷尬”境地的分級(jí)基金并不在少數(shù)，由于主流的股票型分級(jí)基金與LOF類(lèi)似，母基金可以通過(guò)場(chǎng)外、場(chǎng)內(nèi)兩種方式募集，目前已有部分未上市交易的分級(jí)基金品種選擇轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)上有9只類(lèi)似分級(jí)基金產(chǎn)品，這些基金均成立于去年股災(zāi)時(shí)期，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)極度低迷，由于分級(jí)基金獨(dú)特的交易機(jī)制，導(dǎo)致部分投資者承受巨額虧損，因此，監(jiān)管層暫停分級(jí)基金產(chǎn)品的注冊(cè)和審批，造成這幾只分級(jí)基金的A、B份額不能上市交易，被迫淪為完全跟蹤標(biāo)的指數(shù)的被動(dòng)型基金。

事實(shí)是，喪失一二級(jí)市場(chǎng)套利功能屬性的分級(jí)基金，普遍遭遇大額贖回的影響。最新公布的一季報(bào)顯示，這幾只A、B份額不能上市交易分級(jí)基金，大多數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模在5000萬(wàn)元以下，在清盤(pán)紅線(xiàn)附近“苦苦掙扎”。

對(duì)于這些被迫淪為純指數(shù)型基金的分級(jí)基金而言，部分基金公司出于運(yùn)營(yíng)成本考慮等其他因素，選擇發(fā)起清盤(pán)程序，如中融白酒分級(jí)基金即是首只選擇清盤(pán)的分級(jí)基金。但也有部分品種選擇主動(dòng)轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金。

如國(guó)泰新能源汽車(chē)分級(jí)、交銀施羅德中證環(huán)境治理兩只分級(jí)基金，近期均提交了轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金的申請(qǐng)，其中國(guó)泰國(guó)證新能源汽車(chē)分級(jí)基金變更為國(guó)泰國(guó)證新能源汽車(chē)指數(shù)基金（LOF）已經(jīng)獲批。

分級(jí)基金轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF已有先例。早在去年的8月份，國(guó)投瑞福深證100指數(shù)分級(jí)基金之瑞福進(jìn)取分級(jí)基金由于運(yùn)作三年期屆滿(mǎn)，自動(dòng)轉(zhuǎn)換為L(zhǎng)OF，并繼續(xù)在深圳交易所上市交易。業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，類(lèi)似未能上市交易的分級(jí)基金最終能否清盤(pán)，亦或是選擇轉(zhuǎn)型其他類(lèi)型基金，并不是基金公司單方面的決定，而是基金份額持有人和基金公司以及相關(guān)利益主體共同協(xié)商的結(jié)果。

約達(dá)30只分級(jí)基金瀕臨清盤(pán)紅線(xiàn) 謹(jǐn)防分級(jí)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

分級(jí)基金作為一種創(chuàng)新型基金，是繼ETF后交易所場(chǎng)內(nèi)的重要交易工具之一，但從目前來(lái)看，牛市時(shí)轟轟烈烈發(fā)行的分級(jí)基金，在歷經(jīng)股災(zāi)之后，卻是一地雞毛，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、流動(dòng)性緊縮等因素，目前約達(dá)30只分級(jí)基金的資產(chǎn)總值在5000萬(wàn)元的清盤(pán)紅線(xiàn)附近苦苦掙扎。

從成立時(shí)間來(lái)看，不少瀕臨清盤(pán)分級(jí)基金均成立去年股災(zāi)時(shí)期前后，從后市來(lái)看，這些選擇盲目跟風(fēng)發(fā)行的分級(jí)基金，都非死即傷，部分品種的資產(chǎn)總值嚴(yán)重縮水，如鵬華新思路基金資產(chǎn)縮水至千萬(wàn)元以下，部分品種由于A、B份額不能上市淪為純指數(shù)型基金，如中融白酒分級(jí)等其他9只分級(jí)基金，從這個(gè)角度來(lái)講，對(duì)于基金公司而言，在判斷市場(chǎng)趨勢(shì)、選擇產(chǎn)品的發(fā)行、保護(hù)投資者等方面，保持自己的獨(dú)立判斷顯得尤為珍貴。

表二：基金資產(chǎn)總值低于5000萬(wàn)元分級(jí)基金情況一覽表

此外，從目前來(lái)看，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，帶有杠桿屬性的分級(jí)基金進(jìn)入弱周期通道，從投資的角度來(lái)講，部分資產(chǎn)規(guī)模較小、流動(dòng)性較差的分級(jí)基金品種，將是少數(shù)人交易的棋盤(pán)，對(duì)于部分不熟悉分級(jí)基金投資規(guī)則的基民而言，特別是涉及到流動(dòng)性差、分級(jí)基金整體折溢價(jià)率有人為拉高嫌疑的分級(jí)品種而言，應(yīng)當(dāng)時(shí)刻注意該類(lèi)品種的投資風(fēng)險(xiǎn)。