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業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)別止于業(yè)績(jī)補(bǔ)償

2016年05月30日 17:19 | 作者: | 來(lái)源:新京報(bào)
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業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)不是簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)補(bǔ)償問(wèn)題,其背后或存在更大的問(wèn)題需要監(jiān)管者洞察。

近年來(lái),上市公司并購(gòu)重組中有個(gè)怪現(xiàn)狀,就是過(guò)去的業(yè)績(jī)不夠,就用預(yù)測(cè)未來(lái)的業(yè)績(jī)來(lái)湊。而為了達(dá)到高估值的目的,被收購(gòu)對(duì)象往往總會(huì)對(duì)未來(lái)的業(yè)績(jī)作出過(guò)高的預(yù)測(cè),來(lái)抬高要價(jià),同時(shí)承諾在業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況下,在未來(lái)三年里將給予差額補(bǔ)償。

但預(yù)測(cè)容易,達(dá)標(biāo)困難;承諾容易,兌現(xiàn)困難。比如,2015年共有527家A股公司在并購(gòu)時(shí)就附帶有業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與業(yè)績(jī)承諾。而在這527家公司中,就有107家公司業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo),其中有23家達(dá)標(biāo)率甚至不足10%,更有甚者重組標(biāo)的嚴(yán)重虧損,對(duì)上市公司構(gòu)成沉重負(fù)擔(dān)。而在這種情況下,一些重組標(biāo)的為了達(dá)到不履行承諾的目的,采取了更改承諾的做法。

正是基于上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中的高估值、高承諾以及業(yè)績(jī)承諾不兌現(xiàn)、隨意更改承諾等現(xiàn)象,今年5月以來(lái),滬深交易所明顯加大了對(duì)相關(guān)公司的監(jiān)管問(wèn)詢力度。如5月以來(lái)兩大交易所發(fā)出的問(wèn)詢函達(dá)到150份左右,其中對(duì)年報(bào)的問(wèn)詢和對(duì)重組的問(wèn)詢構(gòu)成了交易所問(wèn)詢事項(xiàng)的主體。

根據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道,未來(lái)監(jiān)管或?qū)?duì)高估值采取一定限制,可能采取的措施之一是參照行業(yè)平均估值,適當(dāng)約束市盈率。同時(shí),監(jiān)管層或提高對(duì)業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)膭傂约s束,可能的措施包括:嚴(yán)格變更業(yè)績(jī)承諾的條件和程序要求,以及視業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)情況設(shè)定不同股份鎖定期等。

對(duì)于上市公司并購(gòu)重組中出現(xiàn)的亂象加強(qiáng)監(jiān)管很有必要,畢竟這些亂象的出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)p害了公眾投資者的利益。尤其是對(duì)于業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的問(wèn)題,要求當(dāng)事人嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議及視業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)情況設(shè)定不同股份鎖定期都是必要的。不過(guò)在這里要強(qiáng)調(diào)的是,業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)不是簡(jiǎn)單的業(yè)績(jī)補(bǔ)償問(wèn)題,其背后或存在更大的問(wèn)題需要監(jiān)管者來(lái)洞察?;诖?,我做出幾點(diǎn)建議:

首先,在業(yè)績(jī)補(bǔ)償問(wèn)題上,并購(gòu)時(shí)的業(yè)績(jī)承諾必須兌現(xiàn),業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議必須得到執(zhí)行。如發(fā)生建設(shè)機(jī)械公司那樣補(bǔ)償協(xié)議不能兌現(xiàn)的,應(yīng)由當(dāng)初作出收購(gòu)決定的公司董事會(huì)成員及負(fù)責(zé)收購(gòu)事項(xiàng)的主要責(zé)任人來(lái)履行相應(yīng)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議,絕對(duì)不能讓業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議成為對(duì)投資者的公開(kāi)欺騙。

其次,在嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)績(jī)承諾與補(bǔ)償協(xié)議的基礎(chǔ)上,需要查清業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的原因。特別是在收購(gòu)標(biāo)的連續(xù)兩年三年不達(dá)標(biāo)的情況下,這很有可能的情況就是收購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量有問(wèn)題,或是以次充優(yōu),或是收購(gòu)標(biāo)的的質(zhì)量嚴(yán)重高估。在這種情況下,即便執(zhí)行了補(bǔ)償協(xié)議,三年承諾期滿后,這塊資產(chǎn)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)仍然還是問(wèn)題資產(chǎn),有可能成為公司發(fā)展的累贅。對(duì)于這種問(wèn)題資產(chǎn),可按原來(lái)的收購(gòu)價(jià)扣減三年創(chuàng)造業(yè)績(jī)之和的剩余金額,由收購(gòu)標(biāo)的的原主人收回,同時(shí)由上市公司按原來(lái)的發(fā)行價(jià)格收回原主人對(duì)應(yīng)的持股并予以注銷(xiāo)。這也就是要對(duì)收購(gòu)標(biāo)的實(shí)行三年清算制度。

此外,為了保證三年清算制度的實(shí)施,對(duì)收購(gòu)標(biāo)的原股東持股,實(shí)現(xiàn)鎖定期規(guī)定,按業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)幅度來(lái)決定持股解鎖的比例,業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)幅度未達(dá)到60%的,不予解鎖。同時(shí)規(guī)定,鎖定期股權(quán)不得用于股權(quán)質(zhì)押,以確保三年清算的需要。


編輯:薛曉鈺

關(guān)鍵詞:業(yè)績(jī) 補(bǔ)償 監(jiān)管

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