萬科八年低分紅

對(duì)投資者來說，股價(jià)上漲和分紅是獲得投資收益的重要渠道，而在過去的近十年內(nèi)，萬科在獲得巨額盈利的情況下，卻一直采取低現(xiàn)金分紅的方式，直到“寶能系”大量購買萬科股權(quán)后，萬科才在今年采取大比例分紅。

2007年以來，萬科累計(jì)分紅如下：2007年12月31日，以總股本687201萬股為基數(shù)每10股派1元(含稅，稅后0.9元)轉(zhuǎn)增6股，公司總股本變成1099521萬股；2008年12月31日，以總股本為基數(shù)，每10股派0.5元(含稅，稅后0.45元)；2009年12月31日，以總股本1099521萬股為基數(shù)，每10股派0.7元(含稅，稅后0.63元)；2010年12月31日，以總股本1099521萬股為基數(shù)，每10股派1元(含稅，稅后0.9元)；2011年12月31日，以總股本1099521萬股為基數(shù)，每10股派1.3元(含稅，稅后1.17元)； 2012年12月31日，以總股本1099555萬股為基數(shù)，每10股派1.8元(含稅，稅后1.71元)；2013年12月31日，以總股本1101497萬股為基數(shù)，每10股派4.1元(含稅，稅后3.895元) ；2014年12月31日，以總股本1103751萬股為基數(shù)，每10股派5元(含稅，稅后4.75元)。

北大縱橫副總裁、高級(jí)合伙人何操撰文分析，作為地產(chǎn)龍頭企業(yè)，萬科的股價(jià)長(zhǎng)期被壓低，在2015年以前一直采取低現(xiàn)金分紅，站在投資者的角度來看，假如2007年投資者以31.53元買入萬科的增發(fā)股，到2015年“寶能系”增持之前萬科A的股價(jià)不到14元，復(fù)權(quán)不超過22元，加上累計(jì)分紅1.4元，一共23.4元，虧損30%左右。

只有在今年，萬科才推出了較大額度的現(xiàn)金分紅：每10股派送7.2元，接近此前七年分紅總額的50%。

中國(guó)政法大學(xué)教授譚秋桂認(rèn)為，萬科今年的大比例現(xiàn)金分紅，是在“寶能系”大量購買萬科股權(quán)后，此次大比例分紅，不排除是為了拉攏小股東支持。

調(diào)節(jié)“盈余公積”使得股東的分紅基數(shù)變小

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，萬科疑似采取了財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)手法，大量提取“任意盈余公積”從而使得“可分配利潤(rùn)”基數(shù)變低，從而大幅減少股東現(xiàn)金分紅數(shù)。

從萬科2015年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，萬科的“盈余公積”的占公司總股本的比例非常大，遠(yuǎn)超其它同類地產(chǎn)類上市公司。

萬科總股本為110.52億元，其盈余公積為280.69億元，盈余公積占股本比例為254%；綠地控股總股本為121.68億元，其盈余公積為32.54億元，盈余公積占股本比例為27%；保利地產(chǎn)總股本為107.57億元，其盈余公積為21.51億元，盈余公積占股本比例為20%；華夏幸?？偣杀緸?6.46億元，其盈余公積為9.73億元，盈余公積占股本比例為37%；金地集團(tuán)總股本為45億元，其盈余公積為16.88億元，盈余公積占股本比例為38%；中糧地產(chǎn)總股本為18.14億元，其盈余公積為9.26億元，盈余公積占股本比例為51%。

“盈余公積”是指企業(yè)按照規(guī)定從凈利潤(rùn)中提取的各種積累資金。一般“盈余公積”分為兩種：一種是“法定盈余公積”，主要用于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，也可用于企業(yè)彌補(bǔ)虧損或轉(zhuǎn)增資本，按照國(guó)家的法律或行政規(guī)章，提取比例為凈利潤(rùn)的10%，當(dāng)法定盈余公積累計(jì)金額達(dá)到企業(yè)注冊(cè)資本的50%以上時(shí)，可以不再提?。涣硪环N是“任意盈余公積”，企業(yè)在計(jì)提了“法定盈余公積”之后，還可以計(jì)提“任意盈余公積”。“任意盈余公積”的用途與“法定盈余公積”相同，“任意盈余公積”計(jì)提的依據(jù)是企業(yè)股東大會(huì)決議。

在過去的十年里，萬科每年在分配現(xiàn)金紅利前，均計(jì)提大比例的“任意盈余公積”作為企業(yè)的積累，在2008年和2009年提取的比例高達(dá)65%，在2010年提取比例為50%，在2011年提取比例為60%，在2012年提取比例為50%，在2013年提取比例為30%，在2014年提取比例為40%，只有在2015年提取比例降為10%。

雖然經(jīng)股東大會(huì)審議通過而計(jì)提大比例的“任意盈余公積”并不違規(guī)，且仍屬于股東權(quán)益，但此方法可以影響到對(duì)股東的現(xiàn)金紅利分配。

2008年10月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》規(guī)定：“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的百分之三十”。

中國(guó)政法大學(xué)教授譚秋桂認(rèn)為，按照地產(chǎn)行業(yè)其他上市公司水平，萬科若不在現(xiàn)金紅利分配之前，計(jì)提超大比例的“任意盈余公積”，結(jié)合證監(jiān)會(huì)現(xiàn)金分紅規(guī)定，分配水平則存在問題。

100億元股權(quán)回購計(jì)劃成“空頭支票”

此外，記者發(fā)現(xiàn)，萬科高調(diào)推出的“100億股權(quán)回購計(jì)劃”也幾乎成為“空頭支票”，而股權(quán)回購計(jì)劃如順利實(shí)施本可以提高公司股價(jià)。

2015年7月6日，萬科A公告稱，因最近A股市場(chǎng)大幅震蕩，公司為保護(hù)投資者利益，公司董事會(huì)全票通過決定回購A股股份，規(guī)模在100億元額度以內(nèi)，資金來源為公司自有資金。建議公司本次回購A股股份的價(jià)格為不超過2015年7月3日公司A股收盤價(jià)格，即不超過人民幣13.70元/股。若全額回購，預(yù)計(jì)可回購股份不少于7.30億股，占萬科目前已發(fā)行總股本的比例不低于6.60%。

萬科當(dāng)時(shí)稱，推出回購方案的目的是為在A股股票市場(chǎng)大幅震蕩的背景下，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，保護(hù)投資者利益。

推出股權(quán)回購計(jì)劃后的近4個(gè)月內(nèi)直到2015年11月3日(開盤價(jià)為13.56元，最高13.70元，最低13.54元，收盤價(jià)13.66元)，萬科股價(jià)基本都低于回購價(jià)，直到寶能系大量購買萬科股票后，萬科股價(jià)才一路上揚(yáng)，直到停牌前的24.43元。

萬科2016年1月4日公告顯示，截至2015年12月31日，公司回購A股股份數(shù)量為12480299股，占公司總股本的比例為 0.113%，成交的最高價(jià)為13.16元/股，最低價(jià)為12.57元/股，支付總金額為人民幣1.60億元(含交易費(fèi)用)。

而值得回味的是，根據(jù)萬科2015年的三季報(bào)顯示，在此期間，萬科管理層控制的“招商財(cái)富-招商銀行-德贏1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”耗資26億元左右，購買了萬科A股22802.60萬股，占公司總股本的比例為2.06%。