美國8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，使得9月加息幾率大幅下滑，但考慮早前美聯(lián)儲官員在杰克遜霍爾全球央行年會上偏鷹派的講話，即耶倫強調(diào)勞動力市場狀況穩(wěn)固，經(jīng)濟溫和增長，就業(yè)市場將繼續(xù)強化，通脹率將繼續(xù)提高。經(jīng)濟形勢正接近美聯(lián)儲的就業(yè)和通脹目標(biāo)，這意味著12月加息的可能性仍然較大。而一旦加息預(yù)期懸而未決，筆者擔(dān)憂，今年下半年會重復(fù)去年同期的全球金融市場波動，即預(yù)期美聯(lián)儲12月加息，全球資金回流美國，美元上漲，增加人民幣對美元貶值壓力。

從國內(nèi)自身情況而言，近一年來，一、二線城市房地產(chǎn)價格增速過快，有資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂，這也會加大資金流出的壓力。可以看到，今年上半年房地產(chǎn)銷售大幅增長，也帶動土地購置費用與房地產(chǎn)投資反彈。根據(jù)中原地產(chǎn)研究院發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年前7個月，30家上市房企銷售額合計1.33萬億元，同比大漲72.2%，刷新歷史最高紀(jì)錄。

同時，大量信貸資源流入房地產(chǎn)市場。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額23.94萬億元，同比增長24%；上半年增加2.93萬億元，增量占同期各項貸款增量的近四成。此外，個人購房貸款余額16.55萬億元，同比增長30.9%，增速比各項貸款增速高16.6個百分點。7月人民幣貸款增加4636億元，其中，住戶部門貸款增加4575億元。

房地產(chǎn)市場火爆也引發(fā)房價持續(xù)攀高，根據(jù)中國指數(shù)研究院統(tǒng)計，8月100個城市新建住宅的平均價格為12270元/平方米，環(huán)比上漲2.17%，且漲幅較上月擴大0.54個百分點。而一、二線城市房價持續(xù)攀升，地王頻出引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂，從房價收入比看，北京、上海、深圳的房價收入比甚至已經(jīng)超過紐約、倫敦等城市。從這個角度而言，中國樓市價格存在一定修正空間，并為人民幣帶來一定貶值壓力。

總之，從傳統(tǒng)國際收支以及購買力平價來看，人民幣匯率確實不存在大幅貶值基礎(chǔ)。但從金融因素來看，下半年美聯(lián)儲加息，以及國內(nèi)資產(chǎn)價格攀升，都使得人民幣對美元匯率短期承壓。當(dāng)然，在政策應(yīng)對方面，面對海外經(jīng)濟金融的波動，中國自身可以主動出招的措施實則有限，但國內(nèi)方面，注重防范資產(chǎn)泡沫，避免樓市、匯市、債市、股市風(fēng)險交叉感染，是當(dāng)下穩(wěn)定金融市場以及人民幣匯率的當(dāng)務(wù)之急。

綜合來看，考慮到當(dāng)前外匯儲備充足，經(jīng)濟基本面止住下跌，且資本管制仍在一定領(lǐng)域存在，以及未來決策層因地出臺抑制資產(chǎn)泡沫政策，筆者預(yù)計，未來一段時間，人民幣對美元會出現(xiàn)一定程度貶值，但幅度不會超出預(yù)期。

（作者系瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家）