編者按：與當(dāng)下公募基金的發(fā)行艱難相比，定制基金卻運(yùn)作得有滋有味。銀行等委外資金與基金公司一拍即合，各取所需，讓定制基金風(fēng)生水起且發(fā)行數(shù)量激增。定制基金究竟有多大規(guī)模？未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在哪里？會(huì)否走分級(jí)基金的老路？機(jī)構(gòu)借道“打新”和參與定增現(xiàn)況如何？這支“帶刺的玫瑰”是否適合普通投資者？

疑似定制基金規(guī)模超4000億元

專家擔(dān)心“集中贖回或引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”

今年以來(lái)，大部分公募基金發(fā)行依然艱難，平均首募規(guī)模由去年的20.68億元銳減至今年的9.25億元。但《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)“定制基金”風(fēng)生水起，此類基金發(fā)行數(shù)量激增，2015年以來(lái)，保守估計(jì)發(fā)行總規(guī)模約4000億元，最高首募規(guī)模高達(dá)400億元。

“由于當(dāng)前特殊的市場(chǎng)背景，定制基金出現(xiàn)了快速發(fā)展，但將來(lái)市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，這類基金也會(huì)出現(xiàn)快速衰敗?！睗?jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪時(shí)表示，“擔(dān)心定制基金因?yàn)槟承┱叩淖兓瑫?huì)引發(fā)集中贖回，從而造成市場(chǎng)震蕩，基金凈值波動(dòng)，還會(huì)產(chǎn)生連鎖效應(yīng)?！?/p>

保守規(guī)模超4000億元

5只國(guó)家隊(duì)基金規(guī)模占半

王群航認(rèn)為，可以通過(guò)新基金的《合同生效公告》去識(shí)別定制基金，其中有三個(gè)內(nèi)容：一是基金的規(guī)模通常億元位是一個(gè)整數(shù)，在千萬(wàn)元位是0，在百萬(wàn)元位是0或1，偶爾會(huì)有大于2的情況；在投資者戶數(shù)方面，最常見(jiàn)的是200多戶，當(dāng)然也有少數(shù)300戶以上的，最多的有超過(guò)600戶的，整體戶數(shù)都不高；發(fā)行期限都很短，一天或兩天，略長(zhǎng)的也僅為一周?！皬漠a(chǎn)品名稱方面也會(huì)判斷出定制基金，通?；鸸緯?huì)發(fā)行定制基金系列產(chǎn)品，產(chǎn)品名稱僅有一字之差，出現(xiàn)基金公司內(nèi)部高度同質(zhì)化。”他說(shuō)。

《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者統(tǒng)計(jì)了2015年以來(lái)的新發(fā)基金，滿足“認(rèn)購(gòu)戶數(shù)低于500戶且認(rèn)購(gòu)天數(shù)不超過(guò)5天”的疑似定制基金共有327只，合計(jì)募集總規(guī)模為3900億元。不過(guò)，若算上市場(chǎng)公認(rèn)的定制基金工銀泰享三年理財(cái)債券(首募規(guī)模300億元，認(rèn)購(gòu)天數(shù)為11天)后，疑似定制基金的保守規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超4000億元。其中，僅今年8月份，同時(shí)滿足上述兩大條件的疑似定制基金有68只，合計(jì)募集規(guī)模為199.21億元。

具體來(lái)看，5只國(guó)家隊(duì)基金規(guī)模居前，華夏新經(jīng)濟(jì)靈活配置、南方消費(fèi)活力靈活配置混合、招商豐慶混合A、易方達(dá)瑞惠靈活配置混合、嘉實(shí)新機(jī)遇混合發(fā)起式首募規(guī)模均為400億元，合計(jì)2000億元的規(guī)模占定制基金總規(guī)模的半壁江山。上述5只基金認(rèn)購(gòu)天數(shù)均為1天，除華夏新經(jīng)濟(jì)靈活配置認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為264戶外，其余4只基金認(rèn)購(gòu)戶數(shù)均2至3戶。

此外，疑似定制基金還有建信目標(biāo)收益一年期債券、西部利得多策略優(yōu)選混合、興業(yè)聚利靈活配置混合、華福長(zhǎng)樂(lè)半年定期開(kāi)放債券、華福穩(wěn)健等，首募規(guī)模均超過(guò)50億元。

“得機(jī)構(gòu)者得天下”

大小基金公司齊發(fā)定制基金

《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者研究328只疑似定制基金，發(fā)現(xiàn)大小基金公司齊發(fā)力推定制基金，唯恐失去這塊蛋糕。

大型基金公司中，除工銀瑞信基金旗下的工銀泰享三年理財(cái)債券被業(yè)內(nèi)認(rèn)定為是一只為委外度身定制的產(chǎn)品外，華夏基金于8月9日同時(shí)成立了華夏新錦源混合A/C、華夏新錦?；旌螦/C、華夏新錦程混合A/C、華夏新錦安混合A/C，首募規(guī)模均為6億元，認(rèn)購(gòu)戶數(shù)分別為288戶、304戶、314戶、340戶，認(rèn)購(gòu)天數(shù)均為4天。博時(shí)基金也不甘落后，今年以來(lái)成立的博時(shí)泰和債券A/C、博時(shí)利發(fā)純債債券、博時(shí)聚盈純債債券、博時(shí)合利貨幣、博時(shí)安怡6個(gè)月定期開(kāi)放債券等基金，均是疑似定制基金。博時(shí)基金董事長(zhǎng)張光華更是明確表示，“進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)構(gòu)客戶的占比是博時(shí)今后發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)。”

小型基金公司中，2013年成立的華?；鹉壳皺C(jī)構(gòu)客戶占比達(dá)到了99.37%，幾乎被完全“包場(chǎng)”。7月13日，華福基金一口氣上報(bào)了5只債券型基金，期限最長(zhǎng)達(dá)7年。該公司市場(chǎng)部人士坦承，這5只基金均為銀行委外定制產(chǎn)品。

集中贖回或引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

專家：普通投資者不用關(guān)注

委外資金為什么會(huì)有這么多？是否會(huì)對(duì)基金市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)下，由于定制型基金產(chǎn)品的資金來(lái)源主要是機(jī)構(gòu)客戶，對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性要求高，回撤要求少，且對(duì)普通投資者的申贖沒(méi)有限制，普通投資者便有心搭上定制產(chǎn)品的“便車”。但業(yè)內(nèi)專家卻看到了定制基金的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提醒普通投資者不用關(guān)注此類基金。

“對(duì)于委外資金廣泛地、集中地出現(xiàn)在公募基金中的這種情況，是否合適，有待各方商榷?！蓖跞汉皆诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪時(shí)表示，委外資金主要來(lái)自于100家以內(nèi)的銀行，這些銀行有著相同的業(yè)務(wù)性質(zhì)、相同的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，一旦基礎(chǔ)市場(chǎng)上有風(fēng)吹草動(dòng)，這些銀行對(duì)于他們的委外資金，全都是“一致行動(dòng)人”，他們?nèi)粢黄疒H回，必將造成市場(chǎng)震蕩，凈值波動(dòng)，還會(huì)產(chǎn)生連鎖效應(yīng)。

王群航進(jìn)一步表示，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，定制基金有兩個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)：一是凈值計(jì)算時(shí)可能會(huì)存在的“不公”，即由于機(jī)構(gòu)的贖回、凈值計(jì)算時(shí)相關(guān)規(guī)則的使用、基金公司可能更為偏重機(jī)構(gòu)投資者的利益保護(hù)，進(jìn)而有可能傷害到了沒(méi)有同步贖回的留守持有人，以致于相關(guān)基金的單日凈值損失幅度較高；二是機(jī)構(gòu)贖回之后，基金的規(guī)模就剩下百萬(wàn)元左右的“零頭”，這樣的規(guī)模不適合債券基金的運(yùn)作，且每天被計(jì)提管理費(fèi)、托管費(fèi)等，留守持有人相當(dāng)于天天虧錢?！霰緢?bào)記者 趙學(xué)毅