聚焦乳業(yè)大地震

■本報(bào)記者 夏 芳

中秋節(jié)，國(guó)內(nèi)乳企遭遇“多事之秋”。

9月18日，伊利股份遭遇“野蠻人”突襲，陽(yáng)光保險(xiǎn)和陽(yáng)光人壽合計(jì)持股伊利股份3.03億股股份，觸及舉牌。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)乳企在內(nèi)憂外患的大環(huán)境下本就戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，既要面對(duì)食品安全問(wèn)題，又要應(yīng)對(duì)進(jìn)口奶的沖擊，如今，又有險(xiǎn)資出來(lái)攪局。伊利被舉牌一旦處理不當(dāng)，帶給整個(gè)中國(guó)乳業(yè)的可能是全盤(pán)大地震。

伊利遭遇“野蠻人”舉牌

9月18日，伊利股份披露的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)顯示，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)通過(guò)交易系統(tǒng)增持566.79萬(wàn)股股份，占總股本的0.09%。本次權(quán)益變動(dòng)后，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)和陽(yáng)光人壽合計(jì)持有伊利股份普通股股票303240065股（約3.03億股），占公司總股本的5.00%，觸及舉牌。

彼時(shí)，恒大系、寶能系、安邦系、生命人壽系等在A股資本市場(chǎng)舉牌大軍中異常迅猛。股權(quán)相對(duì)分散的上市公司不想步“萬(wàn)寶”之后塵，正在風(fēng)口浪尖之時(shí)，伊利遭遇陽(yáng)光保險(xiǎn)突襲。

據(jù)了解，在伊利股份2015年年報(bào)時(shí)，陽(yáng)光保險(xiǎn)成為新進(jìn)大股東，持股1.09億股，占總股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股東。據(jù)伊利股份披露的2016年一季報(bào)和半年報(bào)顯示，陽(yáng)光保險(xiǎn)持股數(shù)未發(fā)生變化。在7月份和8月份，陽(yáng)光保險(xiǎn)持續(xù)買入，并在9月14日的持股比例達(dá)到5%。

值得注意的是，陽(yáng)光保險(xiǎn)在資本市場(chǎng)中野心早在去年就體現(xiàn)出來(lái)。去年12月1日，陽(yáng)光保險(xiǎn)曾一天之內(nèi)舉牌了承德露露、京投銀泰和中青旅。如今，其舉牌伊利股份這支大藍(lán)籌股，對(duì)于陽(yáng)光保險(xiǎn)的野心以及伊利未來(lái)的走勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)上的廣泛猜測(cè)。

事實(shí)上，陽(yáng)光保險(xiǎn)從成立以來(lái)，不斷增資擴(kuò)股。從中國(guó)石化、南方航空、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)外運(yùn)、廣東電力等大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)集中持股的情況，逐漸調(diào)整，股權(quán)結(jié)構(gòu)漸趨分散和多元化。2010年，陽(yáng)光保險(xiǎn)迎來(lái)股權(quán)變動(dòng)的一次大動(dòng)作，深圳市星河房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司以9.73%的持股比例位居第一大股東，中國(guó)石化等5大初始股東所占股份均為9.46%，被大幅稀釋。

根據(jù)陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)下屬子公司陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)和陽(yáng)光人壽披露的2015年年度報(bào)告顯示，兩家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約34億元。僅在投資收益上，陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)和陽(yáng)光人壽合計(jì)就達(dá)到了125.91億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從陽(yáng)光保險(xiǎn)近年來(lái)的舉動(dòng)來(lái)看，這是一家有野心的公司?！皬谋魂?yáng)光保險(xiǎn)舉牌的A股上市公司來(lái)看，伊利股份無(wú)論從整體市值、行業(yè)地位還是品牌影響力，都同其他被舉牌上市公司有著明顯區(qū)別。伊利股份市值近千億元，而承德露露、京投銀泰和中青旅三者總計(jì)市值也僅僅三百多億元。這意味著陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利股份，需要?jiǎng)佑貌簧俚馁Y金，而且埋伏半年多之后突然出手，顯然是有備而來(lái)?！?/p>

有市場(chǎng)人士推測(cè)，陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利股份顯然不止是“看好未來(lái)發(fā)展前景”如此簡(jiǎn)單。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)收緊的背景下，陽(yáng)光保險(xiǎn)仍保持高調(diào)動(dòng)作，大肆舉牌，背后肯定有更深層次的布局和意圖。

那么，作為市場(chǎng)上的“白馬股”，被廣泛看好的伊利股份，如今被險(xiǎn)資舉牌，是否會(huì)成為險(xiǎn)資攫取利益和資本布局的工具呢？未來(lái)，陽(yáng)光保險(xiǎn)是否會(huì)通過(guò)控制伊利股份，達(dá)到其資本運(yùn)作的更多目的？而伊利股份，又將如何來(lái)反制野蠻人的入侵？

警惕資本逐利的負(fù)面效應(yīng)

伊利股份被險(xiǎn)資舉牌，說(shuō)明伊利公司股價(jià)被低估，讓險(xiǎn)資有了可乘之機(jī)。不過(guò)，作為國(guó)內(nèi)乳制品龍頭企業(yè)，伊利股份被舉牌還是引發(fā)業(yè)內(nèi)的關(guān)注。雖然陽(yáng)光保險(xiǎn)表示不會(huì)控股伊利股份，但是，資本是逐利的，特別是在寶萬(wàn)之爭(zhēng)、恒大舉牌廊坊發(fā)展帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)仍在。

乳業(yè)專家宋亮接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，我國(guó)的奶牛養(yǎng)殖業(yè)受外資影響較大，大規(guī)模牧場(chǎng)帶來(lái)的詬病已經(jīng)集中體現(xiàn)，這是值得警惕的事情和教訓(xùn)。而走在國(guó)際化道路上的伊利股份，險(xiǎn)資舉牌伊利，雖然達(dá)到控股的可能性不大，但是會(huì)對(duì)伊利發(fā)展帶來(lái)很多不確定因素。

在宋亮看來(lái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑，資本又回到抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的食品領(lǐng)域。伊利是乳業(yè)中的中糧，陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利，則是看好伊利中長(zhǎng)期的發(fā)展，而伊利是政府大力支持的企業(yè)，政府不會(huì)允許資本方面出現(xiàn)不可控的東西發(fā)生。

縱觀伊利股份20年資本市場(chǎng)發(fā)展，伊利股份上市時(shí)的市值僅有1.02億元，公司規(guī)模僅有2億元。如今，伊利公司市值達(dá)到千億元，2016年上半年公司營(yíng)收規(guī)模接近300億元。對(duì)于一家全產(chǎn)業(yè)鏈公司，伊利股份的發(fā)展業(yè)內(nèi)有目共睹，之所以能成為國(guó)內(nèi)乳業(yè)龍頭企業(yè)，與伊利股份穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)分不開(kāi)。此時(shí)的伊利正走在國(guó)際化征途中，作為產(chǎn)業(yè)鏈特別長(zhǎng)的乳企，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，帶給企業(yè)的都是毀滅性打擊。此時(shí)，陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利，伊利會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)萬(wàn)科？這些都是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來(lái)，伊利作為全球乳業(yè)五強(qiáng)、國(guó)內(nèi)乳業(yè)老大，實(shí)力強(qiáng)大、且其現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)容易成為被野蠻人攻擊的目標(biāo)。險(xiǎn)資舉牌伊利，目標(biāo)即是價(jià)格與價(jià)值的差距，與其被動(dòng)等野蠻人逼迫采取措施拉抬股價(jià)，不如主動(dòng)尋求大幅擴(kuò)張的機(jī)會(huì)提升股價(jià)、力拒野蠻人。

沈萌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，野蠻人的初衷要的是短期投資收益，會(huì)要求被攻擊企業(yè)短期內(nèi)做出大幅改善業(yè)績(jī)的舉措（包括擴(kuò)張、裁員、剝離等）以刺激股價(jià)快速上漲，險(xiǎn)資并不會(huì)尋求深度涉足實(shí)業(yè)。

“伊利如果想扭轉(zhuǎn)被舉牌的局面，一方面可以積極與陽(yáng)光保險(xiǎn)溝通、了解其長(zhǎng)短期意圖，主動(dòng)部署對(duì)策，另一方面伊利可以積極開(kāi)展大型互補(bǔ)式并購(gòu)的研究，激發(fā)市場(chǎng)熱情，推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格趨同價(jià)值，提高野蠻人襲擊的成本，使其知難而退?！鄙蛎缺硎尽?/p>

在沈萌看來(lái)，陽(yáng)光保險(xiǎn)舉牌伊利股份不同于萬(wàn)寶之爭(zhēng)，陽(yáng)光保險(xiǎn)與伊利沒(méi)有共同的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，而萬(wàn)科與寶能、恒大與廊坊發(fā)展不同，它們都有共同的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。因此來(lái)看，舉牌伊利股份獲利退出是陽(yáng)光保險(xiǎn)的本意?！耙环矫嬉晾梢岳镁硟?nèi)外資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)有步驟地大舉擴(kuò)張，另一方面也可以借壯大自身規(guī)模擺脫大多數(shù)野蠻人的糾纏并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)突破。”