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舉牌與反制不能逾越市場規(guī)則

2016年09月29日 14:53 | 來源:經(jīng)濟參考報
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從萬科A到廊坊發(fā)展,再到伊利股份,2016年以來,在實體經(jīng)濟不振和資產(chǎn)荒的大背景下,險資舉牌上市公司此起彼伏,引發(fā)不少爭議。筆者認(rèn)為,無論是險資舉牌,還是上市公司采取的反制措施,都應(yīng)當(dāng)在市場規(guī)則內(nèi)進(jìn)行,市場經(jīng)濟講的是法治和規(guī)則,只要是在規(guī)則內(nèi)進(jìn)行,都不應(yīng)當(dāng)受到歧視和非市場因素干擾。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至今年6月30日,共有近百家險企持有A股612家上市公司。在經(jīng)歷了萬科股權(quán)大戰(zhàn)之后,無論是上市公司、行業(yè)協(xié)會還是監(jiān)管部門,都對險資舉牌格外敏感,關(guān)于“野蠻人”的聲音不絕于耳。一些股權(quán)較為分散的上市公司更是企圖通過修改公司章程的方式來預(yù)防此類事件的發(fā)生。在此起彼伏的險資舉牌中,有關(guān)保險資金可能利用被舉牌方作為平臺進(jìn)行資本運作,偏離主業(yè),進(jìn)而對行業(yè)造成沖擊的憂慮言論不絕于耳。

筆者認(rèn)為,一方面,資本最重要的特性是具有發(fā)現(xiàn)被低估價值的敏感性。從近期被保險資金舉牌的上市公司情況來看,大多屬于股權(quán)分散、估值較低、現(xiàn)金流較好的公司。這些公司被舉牌,體現(xiàn)了市場資金對其估值判斷,也是資本市場發(fā)現(xiàn)價格、優(yōu)化資源配置基本功能之一。這類險資舉牌,有助于改善市場的投資理念,增加市場長期資金與機構(gòu)投資者的力量,引導(dǎo)價值投資。因此,只要在信息披露、資金來源上不存在問題,對于此類險資舉牌不應(yīng)當(dāng)過于憂慮。

另一方面,對于被舉牌的企業(yè)來說,擔(dān)憂外來資本的“入侵”動搖上市公司原先的治理結(jié)構(gòu)情有可原,采取抵御措施也無可厚非。但是應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到,在現(xiàn)代企業(yè)制度下,公司的管理層,說到底只是扮演經(jīng)理人的角色,企業(yè)過往的發(fā)展經(jīng)歷,或許要部分歸功于原有的經(jīng)營團(tuán)隊,但說到底,作為公眾公司,上市公司的所有權(quán)不屬于管理層,也不屬于某一個股東,而應(yīng)當(dāng)屬于上市公司的全體股東,上市公司的決策權(quán)最終還是要靠資本來說話,誰占有的股份多,誰就具有發(fā)言權(quán),這是基本原則。在遭遇被舉牌的情況下,上市公司的原有股東、管理層可以通過引入新的戰(zhàn)略投資者、增持股權(quán)等一系列方式鞏固對于上市公司的實際控制權(quán),但這些行為都應(yīng)當(dāng)在法律和規(guī)則允許的框架內(nèi),并且在信息披露上做到陽光化。

說到底,舉牌本是一種市場行為。在法無禁止即可為的原則下,無論是險資舉牌上市公司還是企業(yè)推出各種反收購、反舉牌計劃,都是市場主體的自發(fā)行為,不應(yīng)當(dāng)受到非市場的、行政力量的干涉。對于監(jiān)管部門而言,工作重點應(yīng)當(dāng)放在舉牌行為或者反制措施本身是否符合法律和規(guī)則上,放在各市場主體是否做到了充分的信息披露上,放在投資者的利益是否得到了充分保障上。

險資舉牌上市公司的浪潮以及由此引發(fā)的爭議和討論,是完善A股市場公司治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和投資者投資理念的一次重要契機。險資舉牌之后,無論其是否對企業(yè)制度進(jìn)行調(diào)整,資本方和企業(yè)的創(chuàng)始人及管理層應(yīng)該有一個共識,那就是追求企業(yè)的價值繼續(xù)增長,實現(xiàn)全體股東利益的最大化。在這樣一個共識下,保險資金、企業(yè)原有股東及管理層的行為,只要是在市場允許的規(guī)則內(nèi)進(jìn)行,并做到陽光化和公開化,都應(yīng)當(dāng)視為市場的進(jìn)步。


編輯:薛曉鈺

關(guān)鍵詞:萬科A 廊坊發(fā)展 實體經(jīng)濟 資產(chǎn)荒

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