兄弟國企“包場”

　　劉宇表示，發(fā)行價“虛高”導(dǎo)致的直接結(jié)果就是市場不買賬，而為了實現(xiàn)足額認購，引進“兄弟國企”作為基石投資者成為保證順利發(fā)行的關(guān)鍵。

　　據(jù)了解，基石投資者制度引入香港，目的在于避免投資者對于新上市的內(nèi)地國企不了解，通過引入機構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團、知名富豪或所屬企業(yè)作為基石投資者，來為市場注入信心。以2005年登陸港股的中國神華為例，其引入的基石投資者包括鄭裕彤的新世界發(fā)展、郭鶴年家族的嘉里建設(shè)、李兆基的恒基兆業(yè)、中信泰富和中國銀行等，占到發(fā)行規(guī)模的17%。

　　近兩年來，國企在赴港IPO的過程中，基石投資者所占的比重越來越高，很多時候甚至高達70%以上。例如，郵儲銀行引入的基石投資者認購了76.77%的新股，光大證券引入的基石投資者認購了67.42%的新股，中國華融引入的基石投資者認購了67.7%的新股?！耙环矫妫牖顿Y者能夠保證發(fā)行的順利進行，另一方面，基石投資者比例過高也會造成交投清淡，并導(dǎo)致股票缺乏流動性?！眲⒂畋硎?。

　　同時，基石投資者被兄弟國企“包場”的現(xiàn)象越來越普遍。以郵儲銀行的IPO為例，共有6家基石投資者認購，包括中國船舶重工集團海外投資公司、上港集團（香港）有限公司、海航集團海外投資公司、國家電網(wǎng)海外投資有限公司、中國誠通控股集團有限公司、長城環(huán)亞國際投資有限公司。

　　香港的投行格局也在漸漸發(fā)生變化。劉宇告訴中國證券報記者，現(xiàn)在香港市場上最吃香的投行已經(jīng)不是高盛、摩根士丹利、瑞銀等國際性大投行，而是很多叫做“X銀國際”的投行，“這樣的投行都具有中資銀行的背景，而他們有很多國企客戶，能把這些國企客戶作為基石投資者介紹給赴港IPO的國企。”

　　港股融資能力下降

　　業(yè)內(nèi)人士指出，發(fā)行價格“虛高”，基石投資者認購比例過高，兄弟國企“包場”越來越普遍，國企赴港IPO陷入這樣的怪圈，在一定程度上是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、市場機制、企業(yè)體制共同作用的結(jié)果。

　　“國企赴港IPO陷入怪圈一定程度上反映的也是港股融資能力的下降?！眲⒂畋硎?。前幾年紛紛赴港IPO的城商行近期陸續(xù)宣布回歸A股就是明證，有報道稱，目前在港上市的地方銀行共有9家，分別為8家城商行和1家農(nóng)商行，除了于今年3月末在港上市的天津銀行在是否回歸A股IPO動向上仍按兵不動外，其他銀行均已全部宣布將回歸A股上市。

　　張亮介紹，統(tǒng)計顯示，2015年香港IPO融資額達2603億港元，居全球第一。2016年至今，香港IPO融資額繼續(xù)領(lǐng)跑全球。不過，香港IPO對內(nèi)地國企的依賴愈發(fā)嚴重。以內(nèi)地金融機構(gòu)為例，2016年至今，內(nèi)地就有8家金融機構(gòu)赴港IPO，共計融資1103.45億港元。“如果剔除國企，剔除國企中的基石投資者，香港市場的實際融資能力很可能是下降的?！睆埩帘硎?。

　　劉宇指出，港股IPO對內(nèi)地國企依賴的加劇很大程度上是因為沒有跟上內(nèi)地經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐，“港股傳統(tǒng)上就是以金融、地產(chǎn)、消費為強項，所以，20世紀最后十年和21世紀頭十年內(nèi)地經(jīng)濟快速崛起的那些年也是港股大發(fā)展的時期。但是，最近幾年，港股的發(fā)展卻沒有跟上內(nèi)地經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐，對新興經(jīng)濟的吸引力越來越差，對傳統(tǒng)行業(yè)的內(nèi)地國企的依賴卻在不斷加強，港股的多元性在不斷喪失?！?/p>