國際范圍內(nèi)“黑天鵝”事件頻發(fā),如英國首相的“硬脫歐”論調(diào)等,由于出乎市場預(yù)期,投資者無所適從,進(jìn)而傾向于增持避險資產(chǎn)。

四重因素沖擊國際金融市場(經(jīng)濟透視)

最近一段時間以來,國際金融市場動蕩加劇。美元、黃金等避險資產(chǎn)價格上漲,發(fā)達(dá)國家債市顯著下行、股市震蕩后創(chuàng)出新高,新興市場國家貨幣面臨較大貶值壓力。

導(dǎo)致國際金融市場動蕩的原因之一,是近期國際范圍內(nèi)“黑天鵝”事件頻發(fā),如英國首相的“硬脫歐”論調(diào)等,由于出乎市場預(yù)期,投資者無所適從,進(jìn)而傾向于增持避險資產(chǎn)。在面臨未預(yù)期到的負(fù)面沖擊時,投資者通常會增持美元、黃金等避險資產(chǎn),減持大宗商品、新興市場貨幣等風(fēng)險資產(chǎn),從而對金融市場造成了沖擊。

原因之二是投資者對美國經(jīng)濟中長期前景的預(yù)期變化,導(dǎo)致美國國債收益率顯著上升、市場價值顯著下降。眾所周知,過去幾年是發(fā)達(dá)國家國債市場的大牛市。對安全資產(chǎn)的追逐以及通脹預(yù)期的下降,將發(fā)達(dá)國家國債利率推至歷史最低水平。在本輪調(diào)整發(fā)生前,德國、日本10年期國債收益率已經(jīng)跌至零以下,英國10年期國債收益率不到1%,而美國10年期國債收益率僅為1.5%左右。一方面,近期美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁,市場對12月美聯(lián)儲加息預(yù)期增強,在一定程度上對長端利率債形成壓力;另一方面,特朗普勝選之后表示要推出基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃,此舉提振了市場對美國通脹的預(yù)期,從而直接推高了美國長期國債利率。近期美國10年期國債利率已經(jīng)上升至2.2%左右。

原因之三是美元指數(shù)近期顯著走強。近期美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁、市場強烈預(yù)期今年12月份美聯(lián)儲將加息,市場甚至開始顯著增加美元在2017年與2018年加息次數(shù)的預(yù)期。對未來美國通脹中樞水平上升以及美聯(lián)儲加息步伐加快的預(yù)期,推動了近期美元指數(shù)破百。未來一段時間內(nèi),美元指數(shù)有望在100左右的水平上盤整較長時間,此舉給包括人民幣在內(nèi)的新興市場國家貨幣帶來了較大壓力。

原因之四是市場情緒轉(zhuǎn)變與流動性推動發(fā)達(dá)國家股市在震蕩中不斷創(chuàng)出新高。盡管全球經(jīng)濟增長依然面臨長期性停滯的困擾,但受到美國基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃的推動、未來美國可能顯著下調(diào)企業(yè)稅負(fù)預(yù)期,以及債市與商品市場流出的流動性的推動,目前美國與英國的股市均創(chuàng)出歷史新高。不過,考慮到目前美、英股市估值已經(jīng)不低,且未來基本面因素可能惡化,兩國股市目前的牛市行情很難持續(xù)。那種認(rèn)為美國股市“目前正處在30年大牛市開端”的看法,恐怕過于樂觀。

《 人民日報 》( 2016年11月23日 22 版)