2017年全國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革工作會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議指出,要積極穩(wěn)妥去杠桿,把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重,促進(jìn)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn),推進(jìn)資產(chǎn)證券化,支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股,發(fā)展多層次資本市場(chǎng),強(qiáng)化企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束,逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平。

雖然杠桿率偏高是企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象,但是,國(guó)企表現(xiàn)得尤為突出,多數(shù)國(guó)企的杠桿率都超過(guò)了合理水平,且流動(dòng)性較差,很難通過(guò)正常經(jīng)營(yíng)將過(guò)高的杠桿率降下來(lái),造成企業(yè)負(fù)擔(dān)沉重,適應(yīng)市場(chǎng)的能力下降,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱。也正因?yàn)槿绱?采取切實(shí)有效措施,降低企業(yè)杠桿率,化解企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),就成了十分重要而緊迫的一項(xiàng)工作。

隨著金融危機(jī)影響的不斷加深,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化,國(guó)企前幾年快速擴(kuò)張隱藏的矛盾和問(wèn)題也逐步暴露。尤其是收購(gòu)的劣質(zhì)企業(yè)和資產(chǎn),也一個(gè)個(gè)地成為了僵尸企業(yè)、僵尸資產(chǎn),所圈下的土地,則因?yàn)槿狈υ偻顿Y能力以及市場(chǎng)發(fā)生很大變化,一個(gè)個(gè)地變成“動(dòng)彈不了”的資產(chǎn),使企業(yè)的負(fù)債居高不下,資產(chǎn)負(fù)債率日益攀升。

金融危機(jī)爆發(fā)以后國(guó)企形成的資產(chǎn),相當(dāng)一部分已經(jīng)無(wú)力再流動(dòng)、無(wú)力再創(chuàng)造新的價(jià)值。而在購(gòu)買這些資產(chǎn)時(shí)留下的負(fù)債,卻成為了杠桿率提高的基本元素,負(fù)債水平越滾越高、杠桿率也越來(lái)越高。所以,如何把過(guò)高的杠桿率降下來(lái),也就成為國(guó)企最為重要而緊迫的一項(xiàng)工作。否則,很多企業(yè)將無(wú)力運(yùn)行。即便運(yùn)行,也無(wú)法把效益提上去,無(wú)法讓企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力提升。尤其是國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,會(huì)因?yàn)楦軛U率過(guò)高而大受影響。

而從目前的實(shí)際情況來(lái)看,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、建立混合所有制應(yīng)當(dāng)是國(guó)企轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制和降低杠桿率比較有效的手段。一方面,通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,將國(guó)有股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給其他所有制企業(yè),可以比較現(xiàn)實(shí)地將資產(chǎn)負(fù)債率降下來(lái)、將杠桿率降下來(lái);另一方面,其他所有制的進(jìn)入,能夠讓國(guó)企的經(jīng)營(yíng)機(jī)制得到根本性轉(zhuǎn)變,能夠有效改變國(guó)有體制決策不科學(xué)、擴(kuò)張不計(jì)代價(jià)、投資不講成本的問(wèn)題,可以大大提升企業(yè)的運(yùn)行效率。更重要的,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、吸引非國(guó)有資本,還能大大提高社會(huì)資源的利用效率,解決社會(huì)資本沒(méi)有出路、沒(méi)有投資渠道的問(wèn)題。

在此基礎(chǔ)上,再采取整體上市、資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等措施,可能效率會(huì)更高,作用也更大。需要注意的是,在加大改革力度過(guò)程中,一定要堅(jiān)持公開(kāi)、公平、公正、透明,要一切依據(jù)法律和規(guī)范進(jìn)行,按程序執(zhí)行,不能暗箱操作,更不能私下交易、權(quán)錢交易、政商交易,要確保國(guó)有資產(chǎn)不流失。只有這樣,國(guó)企的降負(fù)債、降杠桿才能取得實(shí)質(zhì)性效果。