新華社北京5月26日電題：人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)或加逆周期因子 緩解市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”

新華社記者吳雨

近日有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)商在報(bào)價(jià)模型中將加入逆周期因子。對(duì)此，中國(guó)外匯交易中心26日表示，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組確實(shí)考慮在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。專(zhuān)家表示，這樣或可適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”。

匯率根本上應(yīng)由經(jīng)濟(jì)基本面決定，但在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落、我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總體向好的情況下，人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率多數(shù)時(shí)間都在按照“收盤(pán)價(jià)+一籃子”機(jī)制確定的中間價(jià)的貶值方向運(yùn)行。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，最近美元指數(shù)回落，我國(guó)出口同比增速明顯加快，按理說(shuō)人民幣應(yīng)相對(duì)走強(qiáng)。但事實(shí)上，人民幣中間價(jià)并沒(méi)有充分體現(xiàn)這些新變化，說(shuō)明人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制仍有待完善。

專(zhuān)家表示，當(dāng)前我國(guó)外匯市場(chǎng)可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預(yù)期的慣性驅(qū)使，放大單邊市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)供求出現(xiàn)一定程度的“失真”，增大市場(chǎng)匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這一問(wèn)題，部分人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)商通過(guò)一些具體的模型設(shè)置予以矯正，已在過(guò)去一段時(shí)間的中間價(jià)形成中有所反映。

去年6月，由銀行間外匯市場(chǎng)成員組成了外匯市場(chǎng)自律機(jī)制，管理人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行為，并在外匯交易中心設(shè)立秘書(shū)處。此次外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書(shū)處表示，以工商銀行為牽頭行的外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，并經(jīng)進(jìn)一步研究討論，建議在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中增加逆周期因子。外匯市場(chǎng)自律機(jī)制已召開(kāi)會(huì)議，討論并認(rèn)可工商銀行提出的人民幣匯率中間價(jià)模型調(diào)整方案。

交行金融研究中心高級(jí)研究員劉健認(rèn)為，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子，有助于適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，遏制市場(chǎng)非理性炒作行為，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”，從而避免人民幣匯率劇烈波動(dòng)。

“加入逆周期調(diào)節(jié)因子，一定程度上會(huì)削弱上日收盤(pán)價(jià)對(duì)中間價(jià)的影響，并減少外部市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，保持人民幣匯率總體基本穩(wěn)定?！敝x亞軒表示，匯率形成機(jī)制不是一成不變的，可以?xún)?yōu)化完善。

近年來(lái)，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制不斷完善，從中間價(jià)報(bào)價(jià)參考前一天收盤(pán)價(jià)，到人民幣匯率指數(shù)加大了參考一籃子貨幣的力度，再到初步形成了“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。2月份中間價(jià)對(duì)一籃子貨幣的參考時(shí)段由24小時(shí)調(diào)整為15小時(shí)，避免了美元日間變化在次日中間價(jià)中重復(fù)反映。

外匯市場(chǎng)自律機(jī)制秘書(shū)處表示，逆周期因子根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面變化動(dòng)態(tài)調(diào)整，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況，使中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素，更真實(shí)地體現(xiàn)外匯供求和一籃子貨幣匯率變化。模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場(chǎng)形勢(shì)的判斷自行設(shè)定。

“逆周期因素包含哪些、如何影響中間價(jià)尚未明確，能否對(duì)人民幣走勢(shì)產(chǎn)生影響還有待觀察，但至少此次探索有利于中間價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善。”謝亞軒說(shuō)。