上海衍生品市場(chǎng)論壇作為中國(guó)期貨行業(yè)的年度盛會(huì)，見(jiàn)證了期貨市場(chǎng)多年發(fā)展所取得的巨大成就，在推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和對(duì)外開(kāi)放上發(fā)揮了重要作用。

期貨市場(chǎng)取得四大成績(jī)

近年來(lái)，我國(guó)期貨市場(chǎng)改革發(fā)展取得了新的成績(jī)。一是品種系列與衍生工具不斷豐富。2016年以來(lái)，新增商品期權(quán)2個(gè)，現(xiàn)有上市期貨期權(quán)品種已達(dá)到54個(gè)，包括商品期貨46個(gè)、金融期貨5個(gè)、商品期權(quán)2個(gè)、金融期權(quán)1個(gè)，基本覆蓋了農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。二是市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)、運(yùn)行質(zhì)量逐步提高。今年1至4月，我國(guó)期貨市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍交易，日均持倉(cāng)1455.66萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)9.71%；4月末市場(chǎng)資金總額4726.1億元，同比增長(zhǎng)7.06%。三是涵蓋期貨與期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外、境內(nèi)與境外的衍生品市場(chǎng)體系已初步構(gòu)建。在各期貨交易所不斷豐富場(chǎng)內(nèi)期貨、期權(quán)交易工具的同時(shí)，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也充分利用自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)提供場(chǎng)外期權(quán)、遠(yuǎn)期等衍生工具，為企業(yè)提供更加精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)已取得良好效果。境外投資者通過(guò)其境內(nèi)企業(yè)參與我國(guó)期貨市場(chǎng)的積極性較高，外資企業(yè)在一些成熟期貨品種上的持倉(cāng)占比已超過(guò)10%。四是價(jià)格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)管理功能進(jìn)一步得到認(rèn)可，期貨市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)成為宏觀調(diào)控部門監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要參考和國(guó)內(nèi)外貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)。期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心根據(jù)我國(guó)商品期貨價(jià)格信息編制的中國(guó)商品綜合指數(shù)(CCCI)已經(jīng)能夠較準(zhǔn)確地反映出PPI和CPI的未來(lái)變化趨勢(shì)，為國(guó)家宏觀管理部門判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提供了難得的重要參考。同時(shí)，期貨與期權(quán)逐步成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所必需的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在服務(wù)“三農(nóng)”與推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方面發(fā)揮了重要作用。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需進(jìn)一步加強(qiáng)

從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，我國(guó)期貨市場(chǎng)的不足之處主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是產(chǎn)業(yè)參與不夠充分，市場(chǎng)功能有待提升。目前，我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)有50多萬(wàn)家，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)客戶僅有2萬(wàn)余戶，大量企業(yè)尚未直接參與期貨市場(chǎng)。2016年，我國(guó)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)金額與GDP的比值約為1%，而美國(guó)為70%，我國(guó)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)金額約為美國(guó)的8‰。我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力遠(yuǎn)遜于發(fā)達(dá)市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間巨大。而豆粕和白糖期權(quán)上市以來(lái)，日均成交分別為1.8萬(wàn)手和0.69萬(wàn)手，約為期貨合約成交量的2.4%和2.49%；期權(quán)日均持倉(cāng)6.06萬(wàn)手和2.77萬(wàn)手，約為期貨合約的4.02%和5.16%，市場(chǎng)功能發(fā)揮還需假以時(shí)日。

二是多數(shù)品種存在近月合約不活躍，活躍合約不連續(xù)的問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品和部分工業(yè)品期貨活躍月份集中在1、5、9(或者10)三個(gè)月份，而且在臨近交割月份基本處于不活躍狀態(tài)，價(jià)格不連續(xù)。這給連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)開(kāi)展套期保值操作帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。特別是對(duì)一些上下游企業(yè)直接利用期貨價(jià)格進(jìn)行基差貿(mào)易形成很大障礙。分析來(lái)看，活躍合約不連續(xù)主要緣于近月合約不活躍，而近月合約不活躍的根源在于期現(xiàn)貨市場(chǎng)銜接不順暢。這里有品種自身現(xiàn)貨市場(chǎng)屬性的原因，更有期貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)制度與現(xiàn)貨市場(chǎng)不匹配的問(wèn)題。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化改革不斷深化，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求越發(fā)迫切，活躍合約不連續(xù)已明顯影響到期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。

三是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)率較大，部分品種流動(dòng)性較差，價(jià)格多次出現(xiàn)短時(shí)大幅波動(dòng)。近年來(lái)，受國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格劇烈波動(dòng)影響，在國(guó)內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化的大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨價(jià)格波動(dòng)率上升，市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。各交易所在擴(kuò)大期貨品種漲跌停板幅度后，以停板價(jià)收市的情況仍時(shí)有發(fā)生，甚至出現(xiàn)了全市場(chǎng)主要商品期貨短時(shí)大幅共振的情況。市場(chǎng)資金在大類資產(chǎn)之間快速轉(zhuǎn)移，板塊輪動(dòng)的特征明顯，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)并存。此外，股指期貨與國(guó)債期貨市場(chǎng)總體流動(dòng)性還不深，個(gè)別合約因錯(cuò)單或止損交易等原因，盤中一度觸及停板。波動(dòng)率大的市場(chǎng)不利于實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。