在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)、人民幣匯率趨于穩(wěn)定、跨境資金流動(dòng)回穩(wěn)向好、外匯儲(chǔ)備連續(xù)數(shù)月回升的背景下,中國貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向的必要,現(xiàn)行穩(wěn)健中性的貨幣政策也不會(huì)跟著美聯(lián)儲(chǔ)亦步亦趨。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,貨幣政策總體應(yīng)保持審慎穩(wěn)健,協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)之間的關(guān)系,既適度擴(kuò)大總需求,又不能過度放水

美聯(lián)儲(chǔ)日前再次加息后,不少人認(rèn)為,中國貨幣政策也會(huì)緊跟美聯(lián)儲(chǔ)步伐。還有報(bào)道將中國金融去杠桿、貨幣市場(chǎng)短期收緊歸入貨幣政策轉(zhuǎn)向之列,認(rèn)為全球貨幣政策正在轉(zhuǎn)向,中國也不例外。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)、人民幣匯率趨于穩(wěn)定、跨境資金流動(dòng)回穩(wěn)向好、外匯儲(chǔ)備連續(xù)數(shù)月回升的背景下,中國貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向的必要,現(xiàn)行穩(wěn)健中性的貨幣政策也不會(huì)跟著美聯(lián)儲(chǔ)亦步亦趨。

美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息后,我國央行并沒有同步加息應(yīng)對(duì)的反應(yīng)印證了這一點(diǎn)。一方面,美聯(lián)儲(chǔ)加息在預(yù)期之中,我國資本賬戶卻并未完全開放,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國的影響并不顯著;另一方面,中美利差已經(jīng)回到一個(gè)較為健康的水平。近期,美國長(zhǎng)端利率從2.6%下行至2.1%左右,中國長(zhǎng)端利率則上行至3.65%左右,中美仍有150個(gè)基點(diǎn)左右的利差,處于歷史高位。因此,當(dāng)前并不需要擔(dān)心由于利差縮小引發(fā)資金外流加劇、匯率大幅貶值等“虹吸效應(yīng)”。

經(jīng)過5月份下旬以來的大幅升值,人民幣匯率也已回到一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)間,2014年6月份以來跟隨美元被動(dòng)升值積攢的貶值壓力基本已經(jīng)釋放完畢。加之,近期在中間價(jià)報(bào)價(jià)中引入逆周期調(diào)節(jié)因子后,人民幣貶值預(yù)期明顯減弱,雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)更為凸顯。從這一角度看,中國貨幣政策眼下并無轉(zhuǎn)向的必要。

至于金融去杠桿及貨幣市場(chǎng)短期收緊,也并非貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。去年7月份以來,中共中央政治局會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)的重要性;去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出,要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置。一行三會(huì)同時(shí)重拳出擊,出臺(tái)了一系列強(qiáng)化金融監(jiān)管的措施,根本目的就是為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管政策出臺(tái)后,不少金融機(jī)構(gòu)為達(dá)到政策要求,急于調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)一時(shí)間流動(dòng)性偏緊。

在觀察到市場(chǎng)變化后,央行并未放任流動(dòng)性狀況繼續(xù)惡化,而是及時(shí)出手,平抑流動(dòng)性波動(dòng)。尤其是在臨近半年末流動(dòng)性季節(jié)性緊張的時(shí)點(diǎn),央行更是通過提前向市場(chǎng)預(yù)告6月份流動(dòng)性安排,及時(shí)并大額續(xù)作MLF(中期借貸便利)等手段疏導(dǎo)市場(chǎng)緊張情緒。從目前來看,平穩(wěn)度過半年末時(shí)點(diǎn)應(yīng)當(dāng)無虞。

當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)基本面仍然要求貨幣政策保持穩(wěn)健。一季度我國GDP同比增長(zhǎng)6.9%,增速超出市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí),投資增速加快、出口由負(fù)轉(zhuǎn)正等,顯示出我國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。但目前仍有不少企業(yè),尤其是中小企業(yè)經(jīng)營較為困難,如果貨幣政策大幅收緊,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本快速上升,加劇其盈利困難的局面。

在我國經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固、金融市場(chǎng)情緒較為敏感的當(dāng)前,央行會(huì)更加謹(jǐn)慎地使用信號(hào)意義較強(qiáng)的貨幣政策工具,如提準(zhǔn)、加息等,選擇在穩(wěn)健的總基調(diào)下,靈活運(yùn)用各期限貨幣政策工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性。正如央行有關(guān)負(fù)責(zé)人所說,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,貨幣政策總體應(yīng)保持審慎穩(wěn)健,協(xié)調(diào)好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)等多目標(biāo)之間的關(guān)系,既適度擴(kuò)大總需求,防止經(jīng)濟(jì)短期過快下行,又不能過度放水,防止因貨幣供給過多產(chǎn)生加杠桿和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。(本文來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:才 道)