我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在表現(xiàn)之一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且集中體現(xiàn)在銀行間市場，表現(xiàn)為“資產(chǎn)荒”和“負(fù)債荒”并存

應(yīng)該把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，建立健全系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系，深化金融監(jiān)管體系改革

近日，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所及金融法律與金融監(jiān)管研究基地發(fā)布了《中國金融監(jiān)管報(bào)告2018》?！秷?bào)告》指出，我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在表現(xiàn)之一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且集中體現(xiàn)在銀行間市場。

《報(bào)告》認(rèn)為，過去5年來，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”，處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的階段，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)處在一個(gè)持續(xù)累積的階段。

“從邏輯上分析，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面有著緊密的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，呈現(xiàn)出較為顯著的‘順周期性’?！薄秷?bào)告》認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形成向上趨勢，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被嚴(yán)重低估，且基本看不到蹤影。但是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)向下之時(shí)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)迅速暴露、嚴(yán)重惡化并可能進(jìn)一步引發(fā)經(jīng)濟(jì)問題。

《報(bào)告》指出，我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的潛在表現(xiàn)之一是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，且集中體現(xiàn)在銀行間市場，表現(xiàn)為“資產(chǎn)荒”和“負(fù)債荒”并存。

“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)就是整個(gè)金融體系的信用轉(zhuǎn)換驟停?！眹医鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任、中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長胡濱表示，在目前中國的金融體系中，銀行是主導(dǎo)機(jī)構(gòu)，銀行間市場是核心的基礎(chǔ)市場，而流動(dòng)性是銀行主導(dǎo)金融體系運(yùn)作的核心變量。一旦銀行信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，期限錯(cuò)配管理難度提升，資產(chǎn)負(fù)債匹配更加困難，“資產(chǎn)荒”和“負(fù)債荒”同時(shí)出現(xiàn)，這可能導(dǎo)致銀行部門在流動(dòng)性管理上面臨實(shí)質(zhì)性難題，進(jìn)而導(dǎo)致銀行體系以至整個(gè)銀行間市場的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)多元化、資產(chǎn)期限長期化以及跨界合作過程中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)短期流動(dòng)性的依賴程度日益提升，典型表現(xiàn)在隔夜拆借市場上?！秷?bào)告》顯示，過去2年至3年中，銀行間市場已經(jīng)成為一個(gè)嚴(yán)重依賴流動(dòng)性的交易型市場。隔夜拆借規(guī)模從2015年2月份的1.34萬億元飆升至2016年8月份的9.44萬億元。2016年8月份后，人民銀行主動(dòng)進(jìn)行金融部門去杠桿并取得了積極進(jìn)展，2017年8月份隔夜拆借規(guī)模仍有5.43萬億元。

《報(bào)告》預(yù)測，銀行間市場的調(diào)整將導(dǎo)致市場流動(dòng)性整體偏緊，利率可能高位運(yùn)行甚至小幅持續(xù)上行。雖有季末因素，2017年3月30日質(zhì)押式回購隔夜利率盤中最高達(dá)26.8%，2017年9月30日質(zhì)押式回購隔夜利率盤中最高達(dá)20%，過去120日隔夜利率加權(quán)平均達(dá)到3.06%。債券市場收益率曲線亦整體上移。

為進(jìn)一步防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，《報(bào)告》建議，應(yīng)該把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，建立健全系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系，深化金融監(jiān)管體系改革，注重功能監(jiān)管、依法監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)調(diào)。實(shí)施貨幣政策與宏觀審慎雙支柱政策框架，保障金融安全與穩(wěn)定。

“還應(yīng)堅(jiān)持問題導(dǎo)向，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的核心要素?！焙鸀I說，重點(diǎn)包括關(guān)注金融順周期性的風(fēng)險(xiǎn)沖擊，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控；深化財(cái)稅體系改革，緩釋地方政府公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；整治影子銀行體系，通過“穿透式”監(jiān)管，防范混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的制度性錯(cuò)配等。