首先我們來(lái)看實(shí)體經(jīng)濟(jì)屬性。從商品價(jià)格上看，匯率和房?jī)r(jià)是什么關(guān)系？是相互替代還是聯(lián)動(dòng)的？我們可以有兩個(gè)視角。

一個(gè)是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。 假設(shè)都是可貿(mào)易品，北京的房?jī)r(jià)太貴了可以到紐約去買(mǎi)房子。以房?jī)r(jià)衡量的實(shí)際匯率如果有所謂的一價(jià)定律的話，有效的套利使得高房?jī)r(jià)帶來(lái)資金留出、匯率貶值壓力，而名義匯率貶值降低了實(shí)際匯率調(diào)整（也就是房?jī)r(jià)下跌）的壓力。

但是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)有一個(gè)問(wèn)題，假設(shè)都是可貿(mào)易品，而住房是非貿(mào)易品，所以通俗地比較北京和紐約的房?jī)r(jià)有局限性。 但是實(shí)際匯率還有另外一個(gè)角度，不是衡量我們和其他國(guó)家之間的物價(jià)比例，而是衡量我們內(nèi)部貿(mào)易品和非貿(mào)易品的價(jià)格，房地產(chǎn)價(jià)格和租金是非貿(mào)易品價(jià)格的重要部分。這種角度上的實(shí)際匯率影響資源在貿(mào)易品行業(yè)和非貿(mào)易品行業(yè)的配置，實(shí)際匯率太高，導(dǎo)致非貿(mào)易品部門(mén)尤其是房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)占用的資源太多，貿(mào)易品部門(mén)或制造業(yè)受到擠壓。

這兩個(gè)視角是說(shuō)匯率和房?jī)r(jià)變動(dòng)存在相互替代的關(guān)系。 就是說(shuō)，匯率貶值多，房?jī)r(jià)下跌的壓力就減輕；反過(guò)來(lái)，房?jī)r(jià)下跌多，匯率貶值的壓力就減輕。

但是這里有兩個(gè)問(wèn)題：一個(gè)是住房是非貿(mào)易品中的一部分，不是全部，如果靠匯率貶值來(lái)抵消房?jī)r(jià)上漲對(duì)貿(mào)易品行業(yè)和其他非貿(mào)易服務(wù)業(yè)擠壓的話，匯率貶值的幅度要非常大才有效；第二中國(guó)不是俄羅斯，中國(guó)不是小經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，是過(guò)去幾年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有三分之一貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)體，如果我們要靠匯率貶值來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的話，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)非常大，我們的主要貿(mào)易伙伴是不會(huì)接受的。