在去杠桿的背景下，貨幣政策不會(huì)過(guò)于寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，也不會(huì)突然大幅收緊。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、升級(jí)需要時(shí)間，需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括穩(wěn)健的貨幣政策予以支撐?？梢灶A(yù)期的是，今后貨幣政策將更加穩(wěn)健、中性

近日，中共中央政治局會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作時(shí)表示，要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)議將貨幣政策與抑制資產(chǎn)泡沫結(jié)合起來(lái)，引起了市場(chǎng)的關(guān)注。應(yīng)該如何理解這一表述？這是否意味著貨幣政策重心發(fā)生轉(zhuǎn)變甚至轉(zhuǎn)向？

抑制泡沫防控風(fēng)險(xiǎn)

“近期，部分城市房?jī)r(jià)上漲較快，當(dāng)前提出抑制資產(chǎn)泡沫主要考慮的是這一因素?！卑蹄y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家華而誠(chéng)認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫會(huì)影響金融穩(wěn)定，因此需要引起重視。

數(shù)據(jù)顯示，9月份全國(guó)70個(gè)大中城市中64個(gè)城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲，部分熱點(diǎn)城市漲幅達(dá)到三四成。與此同時(shí)，個(gè)人住房貸款增速明顯較快。前三季度全國(guó)個(gè)人住房貸款增加3.63萬(wàn)億元，同比多增1.8萬(wàn)億元，尤其是在7月份，房貸占據(jù)新增貸款的“大頭”，而企業(yè)貸款甚至出現(xiàn)了少見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。

短期內(nèi)，個(gè)人住房貸款迅速增長(zhǎng)引起了不少擔(dān)憂。一方面，流入房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金增多，成為了房?jī)r(jià)上漲助推器；另一方面，個(gè)人住房貸款短期過(guò)快增加，也增加了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

“目前居民加杠桿還是有空間的，風(fēng)險(xiǎn)可控，但短期過(guò)快增加也會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，目前，我國(guó)住房按揭占GDP的比重在25%左右，相較美國(guó)40%以上的水平，我國(guó)居民加杠桿仍有空間。但短期增加過(guò)快的話，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。從銀行體系來(lái)說(shuō)，大多數(shù)銀行今年都把住房按揭作為重點(diǎn)，在有效地滿足居民的剛性需求和改善性需求的同時(shí)，也出現(xiàn)了假按揭、首付貸等情況，這些違規(guī)行為有可能加大將來(lái)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

溫彬認(rèn)為，在全球量化寬松以及負(fù)利率的背景下，中國(guó)利率水平降低有利于降低投資消費(fèi)門(mén)檻，降低成本，有助于擴(kuò)大投資消費(fèi)。“但在杠桿率運(yùn)用上要謹(jǐn)慎。”溫彬認(rèn)為，杠桿率包括居民部門(mén)和企業(yè)部門(mén)，企業(yè)通過(guò)銀行負(fù)債，加大經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。居民部門(mén)杠桿率過(guò)高，又會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)膨脹，利用高杠桿率進(jìn)行投機(jī)炒作，就會(huì)助長(zhǎng)泡沫。所以無(wú)論是企業(yè)部門(mén)還是居民部門(mén)，在保持低利率的水平下，對(duì)加杠桿要保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

此外，金融機(jī)構(gòu)的加杠桿行為也需要引起重視。溫彬介紹，如在債券投資方面，一些金融機(jī)構(gòu)期限錯(cuò)配，用短期資金投資較長(zhǎng)期的產(chǎn)品；還有一些加杠桿的行為，如金融機(jī)構(gòu)把融資買(mǎi)入的國(guó)債反復(fù)進(jìn)行質(zhì)押融資后再投。這都在無(wú)形之中加大了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。