面對我國經(jīng)濟下行壓力加大，有人主張通過搞投資強刺激來應對。事實上，從國內(nèi)外逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的經(jīng)驗來看，只有在經(jīng)濟增速主要受周期性因素影響而大幅低于預期增長目標且具備相應條件時，才能出臺強刺激投資的政策，而這顯然并不符合我國當前的實際情況。在我國當前經(jīng)濟形勢下，搞投資強刺激并不適宜。

從經(jīng)濟運行看，目前我國經(jīng)濟增速仍處于合理區(qū)間，沒有必要搞投資強刺激。一方面，分季度看，2019年一至四季度，我國經(jīng)濟增速分別為6.4%、6.2%、6.0%、6.0%，雖然經(jīng)濟下行壓力加大，但經(jīng)濟增速仍處于年初確定的預期增長目標區(qū)間，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。而且，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，只要保持戰(zhàn)略定力，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，落實好黨中央決策部署，就可以保持經(jīng)濟持續(xù)健康穩(wěn)定運行。另一方面，年度經(jīng)濟增長預期目標是在綜合考慮增長潛力與就業(yè)、收入等因素的基礎上確定的，其中，經(jīng)濟潛在增長率是確定增長預期目標的重要依據(jù)。在經(jīng)濟發(fā)展新時代，經(jīng)濟增速從高速轉(zhuǎn)向中高速，既是我國從中高收入階段邁向高收入階段的必然結果，又是優(yōu)化結構、提質(zhì)增效、推動實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的客觀要求，符合客觀規(guī)律。通過搞投資強刺激來實現(xiàn)高增速，既不可持續(xù)，又違背經(jīng)濟規(guī)律。

從經(jīng)濟下行壓力的來源看，我國經(jīng)濟下行壓力并非僅僅來自經(jīng)濟周期性波動，因而搞投資強刺激的針對性不足。投資強刺激針對的主要是有效需求嚴重不足等需求側(cè)問題。雖然受內(nèi)外部因素影響，總需求增長放緩，需求側(cè)因素對我國經(jīng)濟運行產(chǎn)生了一定影響。但應該看到，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟增長放緩的主因是供給結構不合理、供給質(zhì)量不高等結構性問題，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益有待提高、創(chuàng)新要素相對稀缺特別是關鍵核心技術抗沖擊能力較弱、實體經(jīng)濟困難較多、發(fā)展所付出的資源環(huán)境代價偏高、社會民生領域還有不少短板等。因此，應對經(jīng)濟下行壓力加大，有針對性的措施是進一步深化改革、擴大開放，破除影響總供給和總需求增長的結構性體制性障礙。如果采用強力刺激投資需求的傳統(tǒng)做法，不僅帶來的總需求增長效應十分有限，而且經(jīng)濟增速也會在刺激效應過后回到原有水平，并不能從根本上緩解經(jīng)濟下行壓力。

從保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的需要來看，搞投資強刺激不具備可行性。目前，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內(nèi)外風險挑戰(zhàn)明顯上升，不僅內(nèi)部結構性體制性問題需要很長時間才能解決，而且外部復雜嚴峻環(huán)境短期內(nèi)也難以明顯好轉(zhuǎn)，這就決定了經(jīng)濟下行壓力可能還會持續(xù)一段時間，宏觀杠桿率仍有上行壓力。因此，宏觀經(jīng)濟政策必須審慎平衡好穩(wěn)增長與穩(wěn)杠桿的政策目標。在這種情況下，如果通過大幅加杠桿來刺激投資，必然導致宏觀杠桿率明顯上升，不僅無助于消除主要由結構性體制性問題帶來的經(jīng)濟下行壓力，而且會增大財政金融風險，縮減未來的政策空間。

可見，通過投資強刺激應對經(jīng)濟下行壓力既無必要性，又不具備現(xiàn)實基礎。去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；財政政策、貨幣政策要同消費、投資、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等政策形成合力，引導資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應的先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域，促進產(chǎn)業(yè)和消費“雙升級”。這說明，我國不會搞“大水漫灌”式強刺激，穩(wěn)投資、發(fā)揮投資關鍵作用的重點在于形成精準投資、有效投資。我國的投資政策將繼續(xù)圍繞支持三大攻堅戰(zhàn)、保障和改善民生、服務國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要，找準優(yōu)化供給結構與擴大需求的結合點，用足用好并適時調(diào)整優(yōu)化已出臺的政策，提高投資補短板、增動能、拓潛力的精準性和有效性。同時，還將加強經(jīng)濟形勢跟蹤和政策預研，積極儲備一批改善社會民生、拓展發(fā)展?jié)摿Φ闹卮箜椖?，為相機應對形勢變化做好準備，確保任何情況下都能及時有效地發(fā)揮投資的關鍵作用。

（作者為中國宏觀經(jīng)濟研究院投資研究所所長）