2月下旬，在市場普遍對經(jīng)濟走勢較為悲觀之時，我們即前瞻性地提出，自去年年底以來持續(xù)的穩(wěn)增長政策釋放后，加上較低的基數(shù)效應(yīng)，最終將反映到后期發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)當(dāng)中。市場對經(jīng)濟走勢的慣性“熊市思維”需要修正。目前來看，4月份公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)驗證了這一看法。制造業(yè)PMI、進出口、用電量數(shù)據(jù)均好于預(yù)期及前值，投資者對短期經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)形成共識。伴隨著投資者預(yù)期的轉(zhuǎn)變，不斷有看空市場的投資者轉(zhuǎn)為看多，反映到股市上，就是市場重心不斷上移的過程。

對于后期行情，反彈高度取決于近幾日公布的數(shù)據(jù)的利多程度。14日公布一季度工業(yè)、投資、消費數(shù)據(jù)，其中，工業(yè)以及房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)成為重要看點。數(shù)據(jù)好于預(yù)期，有望進一步使投資者形成上半年，甚至全年經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的判斷，這將有利于增量資金入市。

本周一，3月份通脹數(shù)據(jù)公布，CPI低于預(yù)期而PPI好于預(yù)期，這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)組合對于市場來說更偏利多。工業(yè)品通縮緩解，居民通脹反彈幅度不及預(yù)期，表明經(jīng)濟轉(zhuǎn)穩(wěn)但整體通脹水平并不高，貨幣政策穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)有望延續(xù)，有效化解了市場對于寬松政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。此外，從高層表態(tài)上看，政策層認(rèn)為經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，近期擔(dān)憂政策收緊尚為時過早。

從影響市場的政策因素方面看，兩會后國企改革的加快推進，地方國企上市公司資本運作節(jié)奏明顯加快，停牌上市公司顯著增加，國資證券化對資本市場熱點的帶動具有明顯作用。此外，營改增即將全面實施，社保繳費降低，企業(yè)負擔(dān)減輕，有利于增加企業(yè)盈利。在資本市場建設(shè)層面，隨著股市的企穩(wěn)反彈，預(yù)計深港通、加入MSCI等開放措施將加快推進，提升市場風(fēng)險偏好。

分品種來看，3月下旬以來，伴隨著宏觀走勢的逐步明朗，在不存在系統(tǒng)性風(fēng)險擔(dān)憂的市況下，投資者風(fēng)險偏好回升，部分資金再度開始追逐“中小創(chuàng)”等高彈性品種。中證500期指IC走勢強于大市。不過，雖然上證50期指IH走勢弱于市場，但其一度出現(xiàn)升水現(xiàn)貨指數(shù)的情況，反映出投資者對于大市值品種預(yù)期的改善。我們認(rèn)為，后期期指三品種表現(xiàn)有望出現(xiàn)輪動。得益于經(jīng)濟的明顯復(fù)蘇，強周期品個股業(yè)績將受到明顯支撐，而在供給側(cè)改革的推進下，此輪業(yè)績改善或不同于以往脈沖式的行情，預(yù)計半年甚至全年度業(yè)績都可能出現(xiàn)超預(yù)期可能，屆時大市值品種有望再次走強，支撐上證50期指IH及滬深300期指IF；而在宏觀預(yù)期穩(wěn)定的背景下，若各類主題投資繼續(xù)涌現(xiàn)，中證500期指IC亦將持續(xù)走強。

整體上，在大環(huán)境偏暖，利空不足的情況下，市場仍將呈現(xiàn)偏多格局。后期若數(shù)據(jù)或微觀上出現(xiàn)更多經(jīng)濟持續(xù)向好的信號，加上上市公司一季度業(yè)績預(yù)喜等催化劑出現(xiàn)，增量資金將持續(xù)入市，市場仍將繼續(xù)反彈。