中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定 穩(wěn)杠桿成效顯著

上半年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體保持穩(wěn)健,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和就業(yè)較為平穩(wěn),穩(wěn)杠桿等供給側(cè)改革扎實(shí)推進(jìn)。上半年我國(guó)面臨中美貿(mào)易爭(zhēng)端和國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)杠桿的大環(huán)境,保持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策的穩(wěn)定,實(shí)屬不易。上半年GDP增速達(dá)到了6.8%,與去年全年持平,但名義GDP增速略有下降;最終消費(fèi)的貢獻(xiàn)率達(dá)到歷史新高,中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型顯著,正在從以前的投資大國(guó)轉(zhuǎn)向消費(fèi)大國(guó);通脹水平整體較為平穩(wěn),處于可控的區(qū)間。前瞻的看,2018年下半年我國(guó)將面臨一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn),一是外部不利因素增多,影響下半年的出口增速。二是國(guó)內(nèi)整體貨幣和信用環(huán)境緊縮,影響下半年的房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速。三是規(guī)范和約束地方政府融資行為可能影響基建投資增速。因此,2018年下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難和挑戰(zhàn)可能增多。

(一)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)健

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)定的韌性,下半年經(jīng)濟(jì)增速將略微下降。2018年上半年,我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為41.87萬(wàn)億元,按可比價(jià)格計(jì)算,同比增長(zhǎng)6.8%,比上年同期小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn),繼續(xù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中,第一產(chǎn)業(yè)增加值22087億元,同比增長(zhǎng)3.2%,比上年同期回落0.3個(gè)百分點(diǎn);第二產(chǎn)業(yè)增加值169299億元,同比增長(zhǎng)6.1%,比上年同期回落0.3個(gè)百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)增加值227576億元,同比增長(zhǎng)7.6%,比上年同期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

(二)金融部門穩(wěn)杠桿的成效顯著

2017年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2018年的重要任務(wù)就是穩(wěn)定金融部門的杠桿率,防范金融風(fēng)險(xiǎn)。2018年上半年,金融部門采取了一系列穩(wěn)定杠桿率,打擊資金空轉(zhuǎn),促進(jìn)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施,金融部門穩(wěn)杠桿的成效顯著。

從2018年上半年的金融穩(wěn)杠桿來看,金融部門杠桿率相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的偏離度較快,實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于金融穩(wěn)杠桿的感受較為強(qiáng)烈。我們建議,在金融穩(wěn)杠桿的過程中,一方面要考慮金融部門的風(fēng)險(xiǎn)化解和步驟,另一方面也需要考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力。金融穩(wěn)杠桿的初衷是防范金融風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。在金融部門穩(wěn)杠桿的過程中,應(yīng)該要合理安排好穩(wěn)杠桿的時(shí)點(diǎn)、力度、影響,保證在穩(wěn)杠桿的過程中經(jīng)濟(jì)增速和金融市場(chǎng)穩(wěn)定向前。

(三)中國(guó)財(cái)政運(yùn)行良好

2018年上半年,全國(guó)財(cái)政收支運(yùn)行情況良好。財(cái)政收入保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng),財(cái)政支出保持較高強(qiáng)度,支出進(jìn)度總體加快,對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的支持力度進(jìn)一步加大,有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)健康發(fā)展。財(cái)政收入增速平穩(wěn),減稅效應(yīng)顯現(xiàn) ,民生支出增速較快。結(jié)構(gòu)性減稅和重點(diǎn)民生支出相結(jié)合,控制地方政府債務(wù)也成為2018年上半年的重點(diǎn)任務(wù)。

2018年全國(guó)地方政府債務(wù)限額為209974.30億元。其中,一般債務(wù)限額123789.22億元,專項(xiàng)債務(wù)限額86185.08億元。截至2018年6月末,全國(guó)地方政府債務(wù)余額167997億元,控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。下半年,隨著各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策落到實(shí)處,加之中美貿(mào)易不確定性增加,會(huì)對(duì)財(cái)政收入帶來減收影響,但改革紅利的進(jìn)一步釋放,有助于經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量、效率、動(dòng)力穩(wěn)步提升,將為財(cái)政增收提供有力支撐。綜合考慮,預(yù)計(jì)下半年財(cái)政收入增速將有所放緩,繼續(xù)保持平穩(wěn)。財(cái)政支出部分,特別是民生支出和項(xiàng)目預(yù)算的基建支出具有一定的剛性,預(yù)計(jì)下半年財(cái)政支出增速還將保持強(qiáng)勁。

加強(qiáng)供給側(cè)改革 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展

1. 加強(qiáng)供給側(cè)改革,控制金融空轉(zhuǎn)是關(guān)鍵

實(shí)現(xiàn)持續(xù)和平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),控制金融空轉(zhuǎn)是關(guān)鍵。2018年上半年以來,國(guó)內(nèi)金融部門去杠桿和規(guī)范地方政府債務(wù),引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),使投資回報(bào)率持續(xù)回升。

金融部門的表外杠桿和地方政府債務(wù)融資規(guī)模擴(kuò)大,很多政府相關(guān)的投資性項(xiàng)目的回報(bào)率過低,已經(jīng)開始拖累中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率。在流動(dòng)性持續(xù)寬松的條件下,資金不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),開始呈現(xiàn)出資產(chǎn)泡沫化的過程。更進(jìn)一步,中國(guó)債務(wù)融資的擴(kuò)大,從宏觀渠道上,已經(jīng)開始通過資金不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),引起資產(chǎn)泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤的形式,影響到中國(guó)的金融穩(wěn)定。

按照我們估算的中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率水平,我們發(fā)現(xiàn):

第一,中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率在2008年以來持續(xù)下降,且在2014年附近降低至金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)融資成本以下。第二,經(jīng)過2016-2017年的實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革之后,中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率水平開始抬升,目前已經(jīng)略高于金融市場(chǎng)融資成本。雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率暫時(shí)脫離了危險(xiǎn)的區(qū)間,仍需堅(jiān)持供給側(cè)改革,逐步提升投資回報(bào)率。

2. 堅(jiān)定改革目標(biāo),加強(qiáng)國(guó)際合作共贏是內(nèi)安外靖的關(guān)鍵

供給側(cè)改革的阻力,金融穩(wěn)杠桿的阻力和加強(qiáng)財(cái)政、國(guó)企部門預(yù)算約束的改革阻力巨大,并不是一朝一夕或短期決策能夠解決的。同時(shí),我國(guó)在發(fā)展過程中,往往要面對(duì)海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的打壓和阻撓,如何避免干擾,也將考驗(yàn)我們國(guó)家走向復(fù)興的決心。

內(nèi)安就是要在國(guó)內(nèi)達(dá)成改革的共識(shí)。具體而言,供給側(cè)改革將不可避免地涉及去產(chǎn)能、去杠桿等做“減法”的政策組合,這一過程中的企業(yè)破產(chǎn)重組,行業(yè)產(chǎn)能收縮和改革,金融部門杠桿的控制等,在短期內(nèi)將使得一部分企業(yè)或個(gè)人的利益受到一定程度的損失。但是,短期陣痛是為了長(zhǎng)期的發(fā)展。政策制定者應(yīng)該堅(jiān)持中長(zhǎng)期的發(fā)展方向,堅(jiān)持做好供給側(cè)改革、控制金融部門杠桿率和規(guī)范財(cái)政、國(guó)企部門的預(yù)算約束等政策組合,實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)改革環(huán)境的安定和內(nèi)部的團(tuán)結(jié)。

外靖就是要與全球大部分國(guó)家建立友好合作的關(guān)系,與守成大國(guó)之間的關(guān)系也是良性競(jìng)爭(zhēng),積極合作的關(guān)系。世界上沒有一個(gè)國(guó)家能不依靠國(guó)家與國(guó)家之間的比較優(yōu)勢(shì)的貿(mào)易來獲得經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)會(huì)。全球化的浪潮并不以個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移,也不以短期內(nèi)部分群體的意志為轉(zhuǎn)移。全球越來越處于命運(yùn)共同體,認(rèn)識(shí)歷史發(fā)展趨勢(shì),將能幫助我們遇到逆全球化的波瀾時(shí),穩(wěn)住方向,加快對(duì)外開放和改革。(閆坤 劉陳杰  本文是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)稅研究中心《我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與財(cái)政政策分析》課題,課題組組長(zhǎng):閆坤)